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“老人助子女带娃可领补助，每月300元，直接打到银行卡”，属不实信息

" 我们从未见过人们像此刻这样热衷于打赌 "。2026 年 5 月 2 日，在伯克希尔 - 哈撒韦年度股东大会间隙，95 岁的沃伦 · 巴菲特（Warren Buffett）这样评价当前的市场。然而仅半月后，伯克希尔披露的一季度持仓却爆出惊人反差：在新掌门格雷格 · 阿贝尔（Gregory Abel）主导下，公司大举增持谷歌 A 类股 3640 万股，持股激增 204%，期末持仓市值达 156 亿美元。一壁是 " 股神 " 的忠告，一壁是交班人沉金押注人为智能（AI）龙头，这看似矛盾的操作，正是当前美股市场的缩影——割裂。AI 板块疯狂吸金、传统板块无人问津
；发急性追涨、估值虚高、上涨高度集钟注利润远未落地。每一幕都与 1999 年的非理性繁华惊人沉合。这一次，AI 狂热能逃过泡沫幻灭的宿命吗？巴菲特守 4000 亿美元现金拒赌 AI，阿贝尔沉仓谷歌巴菲特选择格雷格?阿贝尔作为交班人，是看中他的纪律性、文化符合度。巴菲特强调，阿贝尔的职责是守护伯克希尔信赖、耐心、审慎配置本钱的企业文化，而非追赶刷新或幼我声望。然而，巴菲特刚刚退休，伯克希尔就大手笔增持 AI 龙头谷歌。一季度，伯克希尔增持谷歌母公司 Alphabet 的 A 类股 3640 万股，较去年四时度末激增约 204%，期末持仓市值达 156 亿美元，在伯克希尔重要持仓中的排名从去年第四时度的第十位升至第七位。美国媒体普遍以为，这次由阿贝尔主导的增持，是伯克希尔投资风格转变的标志性信号：在算帐前投资经理托德 · 康布斯（Todd Combs）遗留的旧持仓（如清仓亚马逊）的同时，将谷歌确立为与苹果并列的科技主题持仓。但是在巴菲特眼中，最佳的买入机遇，" 是市场崩盘、没人敢接电话的时辰。"而他的 " 股市赌场论 "，以及谷歌股价从前一年增长逾 138% 都注明，当前并不是大举买入的机遇。" 凡是看不懂的行业和企业，都坚定不涉足。这是巴菲特持久回避科技股的主题原因。" 追踪巴菲特近 40 年并曾四次到访奥马哈当面造访巴菲特的马里兰大学金融学教授大卫 · 卡斯（David Kass）通知《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）。新掌门格雷格 · 阿贝尔和巴菲特一样审慎地对待 AI 行业，暗示 " 不会为了 AI 而 AI"。但透过 5 月 15 日披露的持仓文件，能够明显地看出阿贝尔与巴菲特的一样与分歧。大卫 · 卡斯分析称，阿贝尔对 AI 和科技赛路的采取度，显著高于巴菲特。相较于巴菲特持久持佑注极少调仓，阿贝尔会更频仍调整持仓，果断减持、剥离阐发欠安的资产。但是，伯克希尔 · 哈撒韦增持谷歌、清仓亚马逊，并非单一由于看好 AI，而是在 AI 时期选择 " 谁更像苹果 "。在巴菲特的投资系统中，真正沉要的是企业能否持续不变地产生高额自由现金流，以及新增本钱是否可能持久维持高回报。从目前财报阐发看，谷歌越来越靠近这一尺度。2026 年一季度，Alphabet 营收同比增长约 22%，经投机润率升至 36.1%，其中 Google Cloud 业务收入同比大增 63.3%，经投机润率初次突破 32%，显示其 AI 投入已起头转化为规
；挠芰。与此同时，搜索告白业务仍旧维持不变增长，为公司持续提供强劲现金流。2026 年一季度谷歌母公司 Alphabet 的自由现金流为 101.16 亿美元。对于持久强调 ROIC（投入本钱回报率）的伯克希尔而言，这意味着谷歌在形成 " 高投入 - 高回报 " 的正向循环。相比之下，被清仓的亚马逊固然营收和云业务仍在增长，但 AI 服务器、物流网络等巨额本钱开支正持续吞噬其现金流。从前 12 个月的自由现金流仅剩 12 亿美元，而上一年度同期仍高达 259 亿美元。与此同时，亚马逊 2026 年本钱开支预计靠近 2000 亿美元，高于谷歌。大卫 · 卡斯以为，手握巨额现金储蓄，阿贝尔或许率会选择期待股市出现大幅回调后，再大手笔配置资金进行投资。2026 年第一季度，伯克希尔现金储蓄创纪录达 3970 亿美元。AI 狂欢推高估值，美股彻底割裂但是，市场的其他参加者并没有阿贝尔那么理性。2026 年，美股正出现出一种显著的 " 双轨结构 "。高盛 ETF 及期权买卖主管肖恩 · 图特哈（Shawn Tuteja）指出，市场险些能够割裂为两部门：一部门是 AI 及其有关产业链，蕴含半导体、数据中心、电力设备
；另一部门则是其他所有板块。FactSet 数据显示，2026 年一季度，标普 500 科技板块盈利增长超过 40%，而金融板块仅略高于 1%，医疗板块则出现萎缩。衡量芯片巨头阐发的费城半导体指数，一度飙升至比其 200 日移动均匀线逾越 62%～63.8% 的惊人水平。美国银行战术师迈克尔 · 哈特内特（Michael Hartnett）对此发出忠告，这一偏离度已超过 2000 年互联网泡沫分裂前夕纳斯达克指数 55% 的水平，甚至逼近 1720 年法国 " 密西西比泡沫 " 时期的 73%。瑞银分析显示，当前推动标普 500 指数回报的股票数量已降至创纪录的 42 只，远低于约 100 只的均匀水平。剔除了科技巨头权沉影响的 " 等权沉标普 500 指数 "，自 3 月底以来的涨幅只有标普 500 指数的一半。高盛首席美国股票战术师本 · 斯奈德（Ben Snider）也直言，" 急剧变窄的广度预示着短期内可能出现回调风险。"与此同时，市场感情已进入高位区间。高盛的风险偏好指标已达到五年高点，其重要对冲基金客户的半导体敞口险些每天都在刷新汗青纪录。走势惊人沉合！AI 狂扰纂 1999 年泡沫有多像？汗青不会单一沉复，但总会惊人地类似。当前的 AI 行情，在很多方面都浮现出 1999 年互联网泡沫时期的影子。无论是弥漫市场的 " 胆怯错过 "（FOMO）感情，还是巴菲特口中的 " 疯狂打赌 " 心态，都与 20 世纪 90 年代末 " 非理性繁华 " 时期的心态千篇一律。" 大空头 " 迈克尔 · 伯里（Michael Burry）写路，" 感触就像回到了 1999 年泡沫的最后几个月。"曾在互联网泡沫时期担任期权做市商的盈透证券首席战术师史蒂夫 · 索斯尼克（Steve Sosnick）感叹，看到思科、英特尔这些昔时的明星股沉回涨幅榜首，有种 " 令人不寒而栗的偶合感 "。钻研机构 Bespoke Investment Group 的追踪显示，自 ChatGPT 颁布以来的纳斯达克综合指数走势，与昔时网景（Netscape）浏览器颁布后的指数走势出现出 " 不成思议的沉叠 "。若是汗青沉演，市场正处于相当于 1998 年 5 月的阶段——即泡沫分裂前的最后加快上涨期。其次，关于技术的巨大叙事在为尚未盈利的贸易模式赋予高估值
；チ逼，投资者为 " 点击量 " 和 " 用户增长 " 支付溢价
；如今，市场为 " 通用人为智能（AGI）愿景 "" 智能体经济 " 和 " 算力需要 " 提前定价。例如，AI 巨头 Anthropic 在短短几个月内估值就从 3500 亿美元飙升至 9000 亿美元，让人遐想起昔时为尚未盈利的互联网公司开出的天价。1995 年至 2001 年，美国互联网用户渗入率从 9.24% 迅速升至 49.08%，但直到 2001 年，美国零售电商销售额仅占全数零售销售约 1%。这与目前的近况千篇一律。麦肯锡 2025 年 AI 利用近况调研显示，固然绝大部吩祗业都已经起头进行 AI 试验，但真正实现了 AI 规
；蛉娌渴鸬钠笠到稣 38%，而因引入 AI 导致息税前利润（EBIT）提升超过 5% 的企业仅有 6%。此表，当前标普 500 指数中前十大公司的市值占比已高达 40%，这一数字远超 1999 年约 25% 的水平。资管巨头辩驳 "1999 沉演 "：有业绩、有现金流、不只是讲故事只管类似点多多，但不少市场战术师明确否决 "AI 是互联网泡沫 2.0" 的判断，以为二者存在底子性差距。国际资管巨头富兰克林邓普顿旗下凯利投资（ClearBridge Investments）的董事总经理兼经济与市场战术主管杰弗里?舒尔茨（Jeffrey Schulze）在接受每经记者采访时明确指出：" 我们坚信当下绝非 1999 年互联网泡沫沉演。"最主题的区别在于盈利基础。杰弗里?舒尔茨诠释路，无数人误以为本轮行情由投契感情主导，却忽视了行情背后扎实的根基面支持。自 2025 年年中至今，券商机构上调 2026 年企业盈利一致预期的幅度达 11%
；而在往年同期，市场盈利预期普遍下调 5%。" 如今的头部科技企业普遍具备极强的不变盈利与现金流创造能力。"杰弗里?舒尔茨指出，当前美股科技行业的整体净资产收益率高达 34.5%，而 2000 年 3 月泡沫顶峰时仅为 20.5%。因而，当下大厂布局 AI 的巨额本钱开支，大多由其自身丰裕的自由现金流支持，这一点是上世纪 90 年代无数互联网企业无法做到的。融资模式的扭转是另一大区别。1999 年的泡沫重要由大量尚未盈利的互联网公司 IPO 所驱动。1999 年至 2000 年间，美国有超过 800 宗 IPO，其中大部门与互联网有关，公家投资者是狂热的重要买单者。而本轮 AI 热潮的资金重要来自科技巨头内部重大的现金流、顶级风险投资 / 私募股权（VC/PE）以及日益活跃的债券市场。杰弗里?舒尔茨暗示，固然目前行业也起头借助信贷资金加码 AI 投资，但头部企业资产负债表稳重、现金流丰裕，仍具备充足的加杠杆空间，整体对本钱市场表部融资的依赖度也大幅降低。从宏观经济层面看，AI 有关产业的投资规模也相对克造。杰弗里?舒尔茨通知每经记者，目前 AI 有关产业投资占美国 GDP 的比沉仅约 1%，远低于汗青沉大科技泡沫时期的水平，例如 1880 年代的铁路热潮、1990 年代的科技与通讯行业热潮，彼时有关产业投资占 GDP 的比沉均达到了 3% 左右。此表，基础设施的供需关系也齐全相反
；チ菽逼，电信公司盲目扩张，到 2001 年中期在全美铺设了 3900 万英里的光纤，最终却只有 10% 投入使用，造成了巨大的产能浪费。而当前，以数据中心为代表的 AI 基础设施却供不应求。仲量联行数据显示，2025 年北美在建的数据中心项目中，高达 92% 已被预先预约，现罕见据中心的空置率处于 1% 的汗青低位。这种紧俏的供需关系为行业增长提供了坚实基础。AI 狂热的三颗雷：本钱开支、杠杆 ETF 与循环融资即便不是 1999 年泡沫沉演，也不代表没有风险，而是风险的状态产生了深刻变动。首要风险来自本钱开支与回报的错位。随着算力较量升级，科技巨头正从轻资产的软件公司转向沉资产模式。瑞银忠告称，到 2028 年，顶级科技公司的本钱开支占销售额的比例可能从 10%~20% 飙升至 30% 以上，堪比传统的电信和公用事业公司，而本钱密集度的急剧上升往往会压低未来的投资回报率。其次，金融杠杆在放大市场颠簸。高盛的肖恩 · 图特哈忠告，当前半导体和 AI 领域积累了过高的金融杠杆。市面优势行的 2 倍、3 倍杠杆半导体 ETF，其 " 追涨杀跌 " 的强造再平衡机造，可能将一个正常的市场回调放大为剧烈的抛售潮。一个正本只会造成市场 3% 回调的负面新闻，可能会被成倍放大为 10% 甚至更剧烈的抛售。最后，一种被称为 " 循环投资 " 的风险正逐步露出。高盛的汇报指出，云服务巨头通过投资 AI 草创公司，后者再将融得的资金用于采办前者的云服务，形成了一种资金关环。有关分析显示，OpenAI 和 Anthropic 险些贡献了这几家巨头云服务新增订单的一半。在 Alphabet 和亚马逊 2026 年第一季度的 " 其他收入 " 中，共有高达 490 亿美元明确起源于其持有的 AI 公司股权的账面增值。这种模式固然在短期内能推高收入与估值，但其可持续性齐全依赖于 AI 利用能