“非洲抢夺战”愈演愈烈
起源：猎云精 ；文 / 孙媛线控底盘 ，跑出了一个 IPO 。4 月 29 日 ，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（简称：拿森科技）正式递表港交所 ，冲击 " 港股线控底盘第一股 " 。作为国内线节造动领域头部内资厂商 ，公司聚焦于汽车智能驾驶领域车辆安全等级要求最高、技术壁垒最强的线控解决规划 ，集成了全栈自研的节造算法及软硬件 。凭据灼识征询 ，拿森科技是中国首家将电节造动助力解决规划（NBS 解决规划）利用于 L4 级无人驾驶汽车贸易化运营的企业 ，亦为最早将自主电节造动助力解决规划（NBS 解决规划）向头部国产电动汽车主机厂供给的中国企业 。而它的 IPO ，亦是一个国产代替赛路融而优则上的最新一幕 。夫妻携手干出一个 IPO ，巴中时期也来投了把功夫线拨回到 2016 年 。彼时 ，线控底盘作为节造与执行的关键部件 ，一向由表资零部件巨头牢牢占据主导职位 。自 1978 年 ，德国博世出产出第一个靠得住的 ABS（刹车防抱死系统）产品 ，到 1995 年 ，其又将 ESP（电子不变节造系统）技术向全球推广 。国内的零部件厂商很长功夫处在 0 到 1 的瓶颈期 ，而德国的博世、大陆却占据中国汽车线节造动市场靠近 95% 的份额 。故而 ，在 " 无线控 ，不自动驾驶 " 的行业发展共识下 ，为了不错失智能汽车时期下的线控底盘机遇 ，以智能底盘线控技术正向研发为主导的玩家便自 2016 年起应运而生 。其中 ，就蕴含拿森科技 。公司首创人陶喆在汽车行业占有近 20 年经验 ，创业前 ，他陆续在采埃孚和上汽就职 ，曾任上汽集团线控底盘自主开发电控掌管人、博世转向 EPS 系统自主开发掌管人 ，已深耕线控底盘领域十几年 。其时 ，他就意识到 ，中国汽车要真正实现 " 换路超车 " ，关键是要成立坚实、壮大的产业链支持 。因而 ，抓住新能源汽车起头蓬勃发展的契机 ，陶喆毅然脱离上汽 ，创办拿森科技 ，决定罢休一搏 。而与他一路同业的 ，还有曾一起任职于上汽技术中心的老婆刘倩 。在夫妻二人及团队的共同拼搏下 ，拿森科技实现了多项关键技术 " 从 0 到 1" 的国产突破 。公司创办仅 2 年 ，其 NBS 解决规划 NBooster 就投入大规模量产 ，是中国首款大规模量产的电控?造动助力系统 。随后在 2020 年和 2023 年 ，公司又别离起头大规模量产 ESC 解決规划和推出 NBC 解決规划 。凭据灼识征询 ，以 2024 年线节造动解决规划销量计 ，公司是中国前三大内资线节造动解决规划供给商之一 ，亦是中国第二大内资独立第三方线节造动解决规划供给商 ；按 2024 年中国线节造动解决规划销量年同比增长率计 ，公司在前五大内资线节造动解决规划供给商中增速最快 。同资料亦显示 ，拿森科技的客户群体已实现对五大中国国内主机厂的 100% 覆盖（按 2024 年乘用车销量排名） 。截至 2023 年、2024 年及 2025 年 12 月 31 日 ，公司别离获得 51 个、73 个及 117 个定点项目 。2023 年至 2025 年 ，公司营收别离为 2.72 亿元、3.91 亿元和 6.15 亿元 ，复合年增长率为 50.2% ；同期 ，毛利别离为 0.03 亿元、0.42 亿元和 0.84 亿元 ，复合年增长率为 418.3% ，2025 年的毛利率已增至 13.6% ，重要得益于 NBC 新品放量与规模效应开释 。而在拿森科技一手技术 ，一手贸易化的狂奔中 ，亦吸引到了沉磅本钱押注 。在 2016 年 11 月至 2025 年 9 月间 ，公司一共实现 10 轮融资 ，估值从 6000 万元升至 40.5 亿元 ，背后资方蕴含中银本钱、国投招商、启明创投、经纬创投、国投聚力、金浦投资、巴中时期、高瓴、鋆昊本钱、安和基金、麦星投资等驰名机构 。其中 ，在 2021 年 5 亿元 C 轮融资中 ，巴中时期的身影出现 ，更是给双方发展增长了浓墨淡彩的一笔 。踩着汽车电动化的风口 ，巴中时期早在 2020 年便起头布局智能驾驶 ，先后投资了自动驾驶卡车公司嬴彻科技 ，自动驾驶芯片供给商寒武纪 ，整车厂爱驰汽车、拜腾汽车、哪吒汽车等 。彼时 ，据巴中时期内部人士泄漏 ，在新能源汽车方面的布局 ，巴中时期对准的是供给链的高低游 ，蕴含辅助驾驶、激光雷达、整车厂等 。而线控底盘作为新能源汽车和智能汽车两条赛路的交汇点 ，巴中科技通过拿森科技切入线控底盘领域 ，更是能够视作其新能源汽车投资疆域的一部门 。此轮融资亦为拿森科技持续加强线控底盘的新产品开发、产业化以及客户服务能力 ，提升高质量交付的主题竞争力 。IPO 前 ，陶喆持股 15.61% ，刘倩持股 0.29% ，拿森有限合资持股为 6.68% ，陶喆是拿森有限合资的通常合资人 ，因而 ，陶喆、刘倩夫妻及拿森有限合资计算持股 22.58% ，组成单一最大股东组别 。启明创投则别离通过启明融科和 QM103 持股 6.26% 和 2.4％ ，计算持股 8.66％ ，经纬创投旗下的荆门创乾持股 7.23% ，先进造作基金持股 6.26% ，位列前三大机构股东 。另表 ，巴中时期持股 3.98% ，高瓴持股 3.64％ 。依照最后一轮投后估值 40.5 亿元推算 ，陶喆刘倩二人身家为 6.4 亿元 。三年累亏 5.6 亿 ，头部玩家上市 " 输血 " 应战不外 ，即便如此 ，拿森科技也并非毫无隐忧 。首先 ，不言而喻的是 ，在业绩层面 ，公司增收不增利 。2022 年至 2025 年 ，拿森科技归母净吃亏别离为 2.01 亿元、1.70 亿元、1.90 亿元 ，三年累亏 5.61 亿元 。对此 ，公司暗示 ，2023 年至 2024 年的吃亏收窄 ，重要由于收益增长及毛利率改善 ，而随着持续推动沉点项目 ，研发开支及融资成本依然重大 。故而去年 ，由于与赎回负债有关的融资成本、销售及营销开支以及行政开支增长 ，拿森科技净吃亏又进一步扩大 。不外值妥贴心的是 ，加回以股份支付的开支、与赎回负债有关的融资成本 ，拿森科技经调整净吃亏别离为 1.05 亿元、0.61 亿元、0.29 亿元 ，逐年收窄显著 ，但仍未实现盈利 。与此同时 ，公司销售成本高企 ，汇报期内别离为 2.7 亿元、3.5 亿元和 5.3 亿元 ，占总收入的比例高达 98.9％、89.2％和 86.4％ 。而这边吃亏待解 ，另一壁 ，拿森科技还面对现金流 " 失血 " 。2022 年至 2025 年 ，公司流动负债净额别离为 8.7 亿元、10.6 亿元、12.8 亿元 ，负债净额为 7.5 亿元、9.1 亿元、10.6 亿元 ，进一步扩大 。另表 ，汇报期内 ，公司经营活动现金流还由正转负 。于 2025 年 ，其经营现金流量由流入 0.25 亿元变为流出 1.65 亿元 ，岁暮现金及现金等价物为 1.48 亿元 ，可见 ，短期偿债与资金周转压力较大 。对此 ，拿森科技在招股书中坦言 ，吃亏重要由于作为一家技术驱动型公司作出沉大研发投资 ；产能处于爬坡阶段 ，规模经济效益有待齐全实现 ；及因议价能力有限导致原资料采购成本较高 。公司仍需以具成本效益和实时的方式开发先进技术及推出新解决规划以适应不休变动的市场需要、客户要求及监管尺度 ，并投入大量资源以争取主机厂定点 。诸此各种 ，都预示着未来盈利的不确定性 。而于内 ，研发投入高、定点量产周期长、芯片等主题零部件供给颠簸 ，均可能影响业绩开释的同时 ，于表 ，头部线控底盘玩家国产代替的硝烟也更为浓密 。先是今年 2 月 ，九家机构结合投资了千顾科技 7 亿元 C 轮融资 ，募资指标直指坚韧并强化其在智能底盘赛路确当先职位 ，投向线节造动主题技术迭代升级、产品规 ；坎涞 ，以及产能的进一步扩建 。随后 3 月 ，以高难度线节造动技术作为切入点 ，国内首家实现集成式智能造动 IHB-LK（One-box）及全解耦液压造动 DHB-LK ( Two-box ) 规 ；坎睦纯萍家彩迪至 C++ 轮融资 ，获博华本钱、隆湫本钱等机构团购押注 。再就是 4 月 ，险些跟拿森科技递表同期 ，比博斯特官宣实现超 7 亿元 B+ 轮融资 ，由浙江省新能源汽车产业基金领投 ，B 轮系列融资累计已突破 10 亿元 ，公司订单金额突破 30 亿元 。据悉 ，比博斯特融资也将精准聚焦三大主题方向 ，蕴含加快智能底盘 XYZ 三轴产品规 ；坎桓丁⒓勇肴崛诤稀⒖缬蛉诤系戎魈饧际踝灾餮蟹 ，以及全面提速全球化布局 。由此可见 ，线控底盘头部玩家均在铆劲融资 ，提速贸易化 。而拿森科技这次 IPO 募资也剑指持续加大研发投入、扩张并升级出产造作能力、提升服务 ，无疑是想急剧增长更多的资金筹码 。