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中国葡萄酒龙头张裕 A 交出了一份自 2000 年上市以来的最差成就单。2025 年，公司营收跌破 30 亿元关口，归母净利润暴跌超七成，仅剩 7129 万元。这个利润水平，甚至回到了公司上市之前。本钱市场，张裕 A 股价同样经历了漫长的颓势。近期，其股价一度触及 18.61 元 / 股，创下近十年来的新低，总市值在 120 亿元左右徘徊。对于 2018 年从总经理升任董事长的周洪江而言，从前的八年是伴随业绩持续下滑的八年
？凸凵，国内葡萄酒行业经历了长达十年的产能萎缩与消费场景的沉构。但同时，张裕在产品年轻化、渠路刷新上的战术缓慢，错失了转型的关键窗口。周洪江曾大志勃勃地提出从 50 亿到 100 亿的 " 三步走 " 打算，如今已被凶残的现实击碎。2026 年，治理层烧毁了扩张的空想，给出了一个极端守旧的营收指标。交出史上最差成就单4 月 17 日，张裕 A 披露的 2025 年年度汇报显示，期内公司实现营收 29.89 亿元，同比降落 8.81%；归母净利润 7129.13 万元，同比大幅着落 76.64%
？鄢焓笔毙运鹨婧，净利润仅为 3912.82 万元，同比下滑 70.15%。按季度走势来看，2025 年一季度，张裕 A 还有 1.59 亿元的盈利，二季度骤降至 2632 万元，三季杜庄利不及 200 万元，到传统的白酒及葡萄酒销售旺季的第四时度，公司竟出现了 1.16 亿元的巨额吃亏。单季吃亏直接吞噬了前三季度的大部门利润。财政质量的恶化不仅体此刻账面利润上。2025 年，张裕 A 的整体毛利率从上一年的 57.51% 降至 55.50%，同样创下近年新低。经营活动产生的现金流量净额为 3.56 亿元，同比降落 10.54%，且已陆续三年下滑。截至 2025 岁暮，公司的存货余额高达 28.36 亿元，险些与整年营收规模相当，去库存压力巨大。这份成就单的背后，是张裕主题主业——葡萄酒业务的全面失速。2025 年，葡萄酒板块实现收入 21.40 亿元，同比大幅下滑 12.25%，占总营收的比沉降至 71.59%。解百纳、爱斐堡等已经的明星单品销量萎缩，直接牵累了整体大盘。导致张裕葡萄酒业务溃败的，是国内葡萄酒市场长达十年的持续萎缩。国度统计局数据显示，国产葡萄酒产量从 2016 年的百万千升，一路暴跌至 2025 年的 9.7 万千升，缩水至十年前的极度之一。进口葡萄酒同样未能幸免，2025 年进口量同比降落 26.85%，较 2019 年下滑超 60%。产销量大盘的断崖式着落，折射出底层消费逻辑的大转变。从前，葡萄酒在国内重要依赖政务、商务宴请及礼物奉送等场景。随着这些场景的大幅收缩，白酒进一步坚韧了高端商务盘，而年轻人的日常聚餐、轻社交等场景，则被精酿啤酒、低度潮饮、预调酒等新兴品类大量分流。传统葡萄酒因其较高的品鉴门槛，未能成立起公共化的日常饮用习惯。从自身经营来看，张裕也面对着青黄不接的局面。固然其白兰地业务在 2025 年实现了 7.59 亿元的营收，同比增长 2.55%，但在葡萄酒主业两位数下滑的对冲下，这点微增显得杯水车薪。作为 " 第二增长曲线 "，白兰地板块 25.40% 的营收占比尚不及以旋转整体的颓势。渠路僵化也是张裕面对的另一大痼疾。截至 2025 岁暮，张裕 83% 的营收仍来自传统的经销模式。在消费场景向线上、私域及即时零售转移确当下，张裕对传统线下烟酒行和餐饮渠路的过度依赖，导致其在触达新一代消费者时不足有效抓手。产品方面，固然推出了长尾猫、熊司令等针对年轻人的果汁葡萄酒或幼瓶装产品，但由于渠路主推意愿不及和营销声量有限，未能有效支持业绩。最终，张裕未能实现岁首设定的 " 营收不低于 34 亿元 " 的经营指标，国产葡萄酒龙头的防线被彻底击穿。周洪江这八年2018 年 6 月，周洪江从总经理正式升任张裕 A 董事长。其时的张裕，刚刚交出了一份营收超 50 亿元、归母净利润突破 10 亿元的亮眼财报。对于周洪江来说，他接办的是处于巅峰的百年酒企。然而，从 2018 年到 2025 年这八年间，张裕的业绩曲线却走出了一条长长的下坡路。营收从 50 亿级滑落至不及 30 亿元，归母净利润更是从 10.4 亿元断崖式缩水至 7129 万元，跌去了 93%。周洪江在张裕系统内深耕多年，深谙传统葡萄酒行业的运作法规。在接任董事长后，他曾为张裕描述了一幅巨大的发展蓝图，提出了营收规模 " 先回 50 亿元，再返 60 亿元，最后冲百亿元 " 的三步走战术。为了实现这一指标，张裕在战术上持续加码高端化，将资源集中于龙谕等高端酒庄酒品牌，试图强化 " 国宴用酒 "、" 百年品牌 " 的叙事，以投合商务礼物市场。过后复盘来看，周洪江掌舵的这八年，恰逢中国酒水市场消费底层逻辑产生剧变的时期。当商务礼物市场持续萎缩，公共品质消费和年轻化趋向成为主导时，张裕依然死守传统经销商网络，将沉兵囤积在旧赛路。对于那些可能真正触达年轻人的果酒、低度酒等新需要，张裕的反映显得缓慢且不足内容性的资源投入。正如张裕总经理孙健在股东大会上所认可的那样：" 这么多年的降落，是由于没有抓住消费者的心，我们距离消费者越来越远了。"在业绩连年承压的布景下，张裕治理层以降薪的行动以回应市场质疑。2025 年张裕董事和高级治理人员薪酬总额从 2023 年的 1204.26 万元降至 667.36 万元，降幅近半。其中，董事长周洪江的税前薪酬为 98.88 万元，较上一年度削减 42.97 万元；相比其在 2023 年近 180 万元的高点已然腰斩。总经理孙健的薪酬也同比削减了 40.45 万元。面对 2026 年，经历了百亿妄想幻灭的张裕治理层，给出了极端守旧的指引。公司在年报中明确提出：力争实现交易收入不低于 30 亿元，将主交易务成本及三项期间用度节造在 27 亿元以下。这一营收指标仅仅是在 2025 年现实实现额基础上的持续维持。从 " 冲百亿 " 的豪言壮语，到如今死守 "30 亿 " 底线的现实妥协，折射出这家百年酒企在行业隆冬中的力不从心。在宏观消费降级、进口酒挤压以及跨品类酒水强烈竞争的多沉夹击下，国产葡萄酒的复苏远非一日之功。对于张裕而言，若是不能在产品逻辑上真正放下 " 高端身段 " 去拥抱公共日常消费，在渠路上突破传统经销系统的利益藩篱去成立直达年轻人的触点，单纯依附守旧的用度节造，或许很难在短期内止住业绩下滑的颓势。在不确定的 2026 年，即就是 " 保住 30 亿 " 这个底线指标，对张裕来说也是一次考验。