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被误读的天价薪酬，和从没为幼我套现的彭永东。作者 | 陈颐编纂 | 阮梅4 月 24 日，贝壳颁布 2025 年年度汇报。和往年一样，最先被放大的，不是营收，也不是利润，而是一个反复出现的标签：高管亿元薪酬。从前三年，这个标签险些成了贝壳结合首创人彭永东的 " 固定搭配 "：2023 年的 7 亿、2024 年的 4 亿，每一次年报出来，他的名字城市和一个 " 亿 " 级数字同时出现。这笔钱如烫手山芋，曾遭逢舆论围观甚至品评，贝壳治理层这几年的薪酬却始终没有走下亿元级别。这让人心生疑惑，贝壳为何如此头铁？现实上，若是把彭永东的薪酬账拆开来看，故事齐满是另一种走向。2025 年，彭永东的现金薪酬约为 937 万元，在 2024 年（现金薪酬共 1170 万元）的基础上再缩水约两成。股票支付部门，2023 年和 2024 年两批本该解禁的股份，其时自动申请持续锁定，一股未动；2025 年、2026 年，4 亿多和 2 亿多薪酬，他两次全数捐给了一线服务者，如房产经纪人、装建工人，以及应届毕业生。一个自愿锁定、股份原封不动捐掉、为幼我一股没卖的企业一把手，为什么依然被贴上 " 高价年薪 " 的标签？01.? 误读险些是必然大部门人一看到 " 薪酬 " 两个字，第一反映是董事长拿得手的现金。这是 A 股财报的阅读习惯：A 股年报里，高管薪酬只含现金部门，股权激励单独列出。但贝壳是港股上市公司，年报里的 " 薪酬总额 "，蕴含根基工资、奖金，再加上所有以股份为基础的付款。港股和美股在造订披露规定时，预设读年报的重要是机构投资者，能分清 " 现金薪酬 " 和 " 股份支付薪酬 " 的区别。A 股披露规定服务的是更广的散户群体，把 " 薪酬 " 和 " 股权激励 " 分隔列，更直观。两套规定的设计逻辑分歧，若是拿着 A 股的阅读习惯去看港股年报，误读险些是必然的。好多港股上市公司高管的 " 天价 " 薪酬里，绝大部门是 " 股份支付薪酬 "。这笔 " 钱 "，有两个特点：一、它不是现金。公司不会真的把这笔钱打给高管，这笔用度是按管帐准则挂上去的一笔账，算公司的成本。二、它也不蹬宗高管拿得手的钱。限度性股份有归属期和锁定期，没到功夫不能卖，就算销售还需缴纳税费，现实可得金额与账面数字存在显著差距。在这种披露逻辑下，就会陆续几年出现 " 高管薪酬过亿 " 的表象。现实上，贝壳的遭逢并不是孤例。2019 年 4 月，幼米在港交所披露 2018 年年报，雷军昔时总薪酬约 98 亿元，被解读为 " 雷军年薪 98 亿元 "。2021 年快手上市，首份年报披露宿华和程一笑两位首创人昔时 " 薪酬 " 被推算到数十亿港元级别，同样重要来自上市前后股份嘉奖的管帐确认，而非当期现金收入。彭永东的情况又更特殊一些。分歧于一些企业一次性大额摊销，贝壳有关股份支付用度采取五年摊销方式。因而，每年的股票薪酬其实早已凭据授予铺排和管帐准则确定，并非贝壳每年沉新给彭永东发放一笔亿元级现金报答。从从前四年的薪酬组成看，彭永东现实的现金薪酬占全数薪酬总额的不到3%，剩下 97% 满是股份支付薪酬。若是剔除这部门 " 股乒厮面用度 "，横向对比来看，以 2024 年为例，彭永东现金薪酬约 1170 万元，同年董事会成员均为 840 万元，作为董事长，彭永东的真实现金收入在高管团队里其实不算凸起？缧幸路纯，这个数字也并不高。但表界舆论往往聚焦在表象。2025 年 4 月 17 日，风暴中心的彭永东，颁发捐赠其持有的公司 900 万股 A 类通常股，依照当日收盘价推算，价值约 4.4 亿元人民币。这一行为撤销了部门对他的质疑，但对于部门被感情裹挟的人来说，这样的做法 " 显然不够 "，舆论对于彭永东和贝壳的 " 口诛笔伐 " 并没有终场——这种感情在从业者收入下滑的大布景下，显然无法预防。2026 年开年，他再次捐出自己的年薪，这次他选择了为行业服务者兜底。那贝壳为何肯定要给彭永东发股票，这批股份到底从何而来，要从 2021 年说起。02. 接棒的 " 价值 "那一年，贝壳的首创人左晖忽然归天，公司的节造权传承面对一场；。作为左晖持久倚沉的主题搭档，彭永东此前已在左晖养病期间现实掌管贝壳日常经营，接任顺理成章。交班铺排确定后，左晖家族信任也以现尝试动表白支持：2021 年 7 月 29 日，将其持有的部门投票权 " 不成撤销地 " 委托给由彭永东等人组成的 " 百聚合资 "。这想必也来自左晖生前的铺排，高度信赖彭永东。贝壳用的是 " 同股分歧权 " 架构，这种架构把股份分成两类：投资者手里的 A 类股，每股 1 票投票权；首创人或主题治理层手里的 B 类股，每股 10 票投票权。它的设计逻辑是，少数主题人物用相对少的经济持股，获得公司不变的节造权。这套架构在美股早就是成熟做法，谷歌、Meta、伯克希尔都在用。香港 2018 年才解禁，中国内地到今天也只在科创板做有限试点。交班之后，贝壳又面对着港股上市的考验。而贝壳其时港股上市的功夫点，又极度特殊。其时，中概股正面对 SEC 的审查压力，回港上市对贝壳来说不只是拓宽融资渠路，更是在不确定的表部环境下争取一个更不变的本钱市场落脚点。但港交所对 WVR 架构有一条硬性划定：上市时，WVR 受益人计算持有的股权占比，不得低于 10%。这一条是用来；ぶ杏坠啥，预防有人用极少的持股节造整个公司。左晖在世时，他名下内容持有约 24.9% 的贝壳股份，并把握约 81.7% 的投票权。但他归天后，按港交所规定，其超等投票权自动失效，整个 WVR 架构面对瓦解。问题是，彭永东和单一刚这两位结合首创人在 2021 年的股权占比力低，若是不迅速将这一比例补充，他们既无法承接节造权，贝壳也无法满足在港股上市的前提。为了赶上港股上市的窗口，贝壳短期内险些只有一条路可走：由公司直接授予股份，把 WVR 结构沉建起来。2022 年 5 月 5 日，贝壳凭据昔时的全球股份激励授予打算，一次性向彭永东授予约 7182 万股受限度 A 类通常股，向单一刚授予约 5387 万股，两人计算约 1.26 亿股。通例的员工股权激励会分给好多人，但贝壳的这次股份激励打算全数给了两幼我，也从侧面注明这笔股份的性质不是激励，是合规。股份授出去了，账上不能没有纪录。按美国公认管帐准则的要求，这种零对价授出的股份，要按授予当日市价把这 1.26 亿股折算成总金额，分五年摊进利润表，每年记一部门。因而，那个 " 天价 " 数字就这样呈此刻了每一年的年报里。这笔摊销还在持续，但走到了中末期。从 2022 年 5 月到 2027 年 5 月，每一年贝壳利润表上城市有这笔用度挂着。所以财报上那个被表界称作 " 天价薪酬 " 的数字，性质是昔时为了保住公司节造权和港股上市资格而做的股份配置，按管帐准则在各年报表上吩熠摊销而已。03. 钱没拿走，治理阐发若何？讲分了然这笔钱是什么，还有一个问题同样值得追问：彭永东作为接班人，这五年阐发若何？2021 年从左晖手中接过董事长时，贝壳是一家业务高度单一的公司：存量房、新房两个主业撑起绝大部门收入，高度依赖楼市的冷暖。彭永东接办之后，提出了 " 一体三翼 " 方向：房产买卖主业之表，同时把家装家居、房屋租赁、贝好家三个新业务做起来。这个战术在行业整体下杏注公司资源有限的时辰推动，并不容易。任何新业务的投入，都意味着要在短期利润上做弃取。新业务刚起步的 2022 年，彭永东亲自去荆门一家刚被贝壳并购的家装门店当了一个月经营部经理，又去信阳下了一个月的租赁门店。信阳的夏天很热，他坐在收房师傅的幼电驴后座，随着一家一家去收房，看着师傅全身是汗，他自问：我们这拨报答什么存在？是不是能真的让这个行业的服务者未来生涯越来越好？正是在这些最具体的一线场景里，彭永东认清了转型的必要性。到了 2025 年，数据给出了最直接的反馈。贝壳的家装家居和房屋租赁等新业务的计算净收入，已经占到贝壳总收入 946 亿元的 41%，其中租赁业务初次实现经营层面整年盈利。放在行业布景里，整个房地产市场还未整体回暖，贝壳整体收入却维持了幼幅增长，2025 年实现了超过 50 亿元的经调整净利润。从这个角度来看，昔时的 " 合规身份证 " 发给了对的人。04. 即将隐没的天价薪酬在本钱市场里，" 天价薪酬 " 险些是最容易被误读、被放大的数字。它比单一粗鲁的标签比复杂的管帐诠释传布得快得多。但在 WVR 架构越来越遍及、港股新经济公司越来越多的本钱市场里，只盯着年报 " 薪酬总额 " 那一栏下判断，已经不够用了。法式是否合规，治理是否通明，绩效是否兑现，是否带来了社会价值，这四把尺子放在一路，能力看明显一家公司的治理到底若何。对贝壳来说，这个问题自身，也有一个明确的功夫终点。2027 年，那批限度性股份会实现最后一批解禁，五年摊销也会同时走完，账面上那个被表界称作 " 天价薪酬 " 的数字会隐没。留下来的，是一套钥浍端压力下保住治理不变的架构，一个没有真正从中获取幼我财富的接班人，以及被持续捐出去的数亿元股权价值。到那时，表界对这家公司和这幼我的判断，或许会不一样。* 题图起源于贝壳集团服务号截图。
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