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马斯克，或玉成球首位万亿美元财主

文 | 趣解贸易，作者 | 顾声凭借 " 时时用脑，多喝六个核桃 " 的告白语，六个核桃曾成为节假日送礼的 " 硬通货 "，如今却卖不动了
？近日，六个核桃的母公司养元饮品（603156.SH）先后交出 2025 年财报与 2026 年一季度报，业绩走势实现大回转。一壁是 2025 年营收、净利润双降的低迷，一壁是 2026 年一季杜转收暴增 37.5% 的亮眼反弹，这到底是困境回转的信号，还是仅仅由于 " 春节错月 " 带来的旷日持久
？01、" 核桃乳巨头 " 内表承压财报数据显示，2025 年公司营收为 53.36 亿元，同比降落 11.91%；净利润为 12.6 亿元，同比降落 26.84%。图源：养元饮品财报截图而在 2026 年一季报中，业绩却实现了大回转：公司营收为 25.57 亿元，同比大增 37.5%；净利润为 8.08 亿元，同比增长 25.8%。图源：养元饮品一季报截图养元饮品暗示，增长重要源于 2026 年春节较晚，核桃乳产品的销售旺季延后，导致 2026 年一季杜转业收入相比上年同期有所增长。也就是说，这种 " 春节错月 " 是造成一季度数据暴涨的主题原因。养元饮品的主交易务是以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、出产和销售，重要产品是 " 六个核桃 "，蕴含六个核桃精品系劣注养生系劣注五星系劣注无糖系劣注易智系劣注六个核桃 2430、六个核桃 " 新鲜装 " 系列等。图源：养元饮品官网截图这种极端的季节性，让养元饮品的业绩出现 " 旺季吃撑、淡季挨饿 " 的畸形走势。从积年数据看，每年一季度（春节旺季）营收时时占整年 30%-40%，而二、三季杜转收计算不及整年 40%，淡季持续萎靡。因而，一旦礼物市场萎缩或消费场景转移，养元饮品的业绩将面对更大的不确定性。除此之表，养元饮品的 " 大单品依赖 " 特点依然显著。财报显示，2025 年六个核桃的销售收入占总营收的八成以上，但却比同期下滑了 17.55%，直接牵累了整体业绩阐发。" 节日依赖症 " 与 " 大单品依赖症 " 两大沉疴已然积习难改，成为造约养元饮品发展的镣铐，但养元饮品面对的不仅是内部问题，还有整个饮品格业的 " 地狱模式 "。一方面，整个传统植物蛋白饮料行业增速都在放缓。以杏仁露为重要产品的运城露露、和主打椰子汁的欢乐家，也在面对和养元饮品一样的问题，2025 年营收和净利润双双降落。另一方面，消费者对饮品的爱好产生了变动，新式茶饮、无糖茶、职能饮料、低温鲜榨饮品全面分流，消费场景从节日礼物转向日常健康饮用，而养元饮品固然也推出了 " 无糖 " 系列，甚至养生水、气泡水等新产品，但市场反映平平，消费者似乎并不买账。并且，六个核桃还曾深陷两大争议，一个是核桃补脑的说法并没有科学凭据，如今已经有越来越多的专业人士进行辟谣，核桃并没有补脑成效；另一个就是 " 六个核桃 " 中并没有 " 六个 " 核桃，产品名与现实核桃含量不符。从配料表上来看，除了水、核桃仁、白砂糖表，还有饮猜中时时出现的用单，双甘油脂肪酸酯、酪朊酸钠、黄原胶等。凭据逐日经济新闻的报路，在受到质疑之后，养元饮品官方暗示：" 六个核桃 " 是一种通常饮料，固然拥有肯定的营养职能，但不是保健饮品。并明确了 " 六个核桃 " 只是商标，并没有任何文件明确指出一瓶饮猜中肯定含有 6 个核桃。并且，在和多位消费者的诉讼官司中，最终养元饮品的 " 商标诠释 " 也获得了司法上的认可。只不外，固然赢了官司和诠释权，但这种可能存在的潜在误导性的陈述，却并不能真正的让消费者折服。面对行业存量竞争，以及健康化的消费趋向，养元饮品既必要匹敌同类竞品的挤压，又要应对跨品类新兴饮品的代替冲击，叠加自身的 " 节日依赖症 " 和 " 大单品依赖症 "，整体经营压力持续加大，急需寻找新的前途。02、代理红牛与跨界投资的 " 豪赌 "养元饮品并非没有意识到自身的困局，从 2025 年就已经起头了渠路转型。好比，养元饮品这两年奉行了 "3+6" 全域分销模式，"3" 是根基盘，蕴含流通渠路、商超渠路、电商渠路。"6" 是增量盘，蕴含即时零售、折扣渠路、社区团购、野团、区域直播、特通渠路。性质上是想脱节对传统渠路和节日礼物场景的依赖，触达更多元化的消费人群与场景。转型已然有了功效，财报显示，2025 年鸣鸣很忙以 1.2 亿元的销售额成为第二大客户。同时，养元饮品也在对接美团、京东等即时零售平台。此表，养元饮品还将眼光投向了职能饮料赛路，代理红牛业务也成为了 2025 年财报中的最大亮点，为公司构建第二增长曲线奠定了坚实基础。财报显示，2025 年职能性饮料营收达到 8.69 亿元，同比增长高达 33.76%，占公司总营收的 16%。不外，代理红牛的隐忧同样显著：首先毛利率偏低，2025 年红牛业务毛利率仅 20.18%，远低于核桃乳 46.91% 的毛利率，对利润的拉动有限；其次不足自主权，作为代理商，养元无法掌控产品定价、营销等主题环节，持久增长受造于品牌方。备受关注的，还有养元饮品的跨界投资。事实上，养元早已是投资界的 " 资深玩家 "。早在 2021 年，养元饮品董事长姚奎章就与闻名投资联手打造了 " 泉泓投资 "，初始规模达 30 亿元；2025 年 10 月养元饮品再度增资 10 亿元，养元认缴比例高达 99.925%。财报显示，养元饮品对表股权投资共计 14 家，投资金额计算 43.05 亿元，覆盖半导体、新能源、人为智能等多个科技板块。截至目前，泉泓投资最成功的投资当属对长江存储控股股份有限公司的押注。2023 年 12 月，泉泓投资向长江存储增资 16 亿元，获得 0.99% 股权。长江存储是半导体行业当先的新晋独角兽，若其成功上市，或可带来可观回报。若是说代理红牛是 " 稳当下 " 的权宜之计，那么跨界投资科技领域，则是养元 " 赌未来 " 的持久布局，试图从传统饮料企业向 " 产融结合 " 转型。另表，养元饮品还在用超高分红稳住本钱市场，2025 年养元饮品累计分红金额达 18.9 亿元，分红率高达 150%，对应动态股息率超过 5%，东吴证券维持 " 增持 " 评级，以为公司持续高分红提供不变安全边际。但养元饮品的底子问题还在自身的 " 核桃 " 上，产品创新与品牌年轻化才是快消行业的立身之本，若无法脱节 " 节日依赖症 " 和 " 大单品依赖症 "，养元饮品的跨界投资更像是一场豪赌。对养元饮品而言，真正的挑战不在于短期业绩的颠簸，而是在于能否在守住核桃乳根基盘的同时，加快新产品的造就。未来，唯有放下营销噱头、回归产品性质，企业能力真正实现高质量、可持续的持久增长。