笑剧之王跌落神坛：79岁黄百鸣黑幕买卖罪成 ，涉卖盘前煽动胞妹“扫货”
（图片起源：视觉中国）蓝鲸新闻 5 月 21 日讯（记者 邵雨婷）5 月 19 日 ，深交所官网显示 ，乐聚智能（丽江）股份有限公司（以下简称 " 乐聚智能 "）创业板 IPO 申请被受理 ，公司成为创业板第四套上市尺度启用后的首单申报企业。值得关注的是 ，或是为尽快达到新上市尺度的营收规模 ，乐聚智能不惜依附降价超两成的以价换量模式拓客 ，以至毛利率陆续下滑 ，吃亏逐年走高 ，三年累计吃亏超 1.7 亿元。只管实现营收大幅增长 ，但相较行业头部企业 ，其营收体量仍旧偏幼 ，主题零部件自研能力幽微 ，供给商集中度偏高 ，研发投入力度不及 ，叠加经营现金流连年净流出 ，内生造血能力匮乏。如今 ，公司又卷入融资服务费诉讼纠纷 ，多沉经营与合规风险交错 ，其 IPO 过程增添变数。以价换量拓市场 ，产品单价下滑 25%招股书显示 ，乐聚智能成立于 2016 年 ，专一于人形机械人的产品研发、出产和销售 ，重要产品涵盖全尺寸人形机械人夸父（Kuavo）系劣注中型鲁班（Roban）系劣注幼型 Aelos 系列。凭据国际数据公司（IDC）颁布的市场数据 ，乐聚智能 2025 年人形机械人出货量位列全球第三 ，其中全尺寸双足人形机械人出货量位列全球第二 ，产品覆盖科研教育、贸易服务、数据采集及工业出产等下游领域。这次 IPO ，乐聚智能选择了创业板第四套上市尺度申报。2026 年 4 月 24 日 ，深交所正式启用创业板第四套上市尺度 ，主题面向未盈利但高增长的新兴产业企业 ，要求公司为预计市值不低于 30 亿元 ，最近一年营收不低于 2 亿元 ，近三年营收复合增长率不低于 30%。招股书显示 ，乐聚智能最近一次融资的投后估值为 43.27 亿元 ，综合思考同业业可比上市公司估值情况 ，公司预计市值不低于 30 亿元。此表 ，2025 年交易收入为 2.58 亿元 ，近三年交易收入复合增长率为 118.68%。固然乐聚智能切合申报尺度 ，但刚好达标的营收与前两年相比差距较大 ，背后其实是公司靠 " 以价换量 " 战术来抬高的业绩。目前 ，乐聚智能尚未盈利 ，且吃亏逐年加剧。据招股书 ，2023 年到 2025 年（以下简称 " 汇报期 "） ，乐聚智能的交易收入别离为 0.54 亿元、0.56 亿元、2.58 亿元 ；归属于母公司股东的净吃亏别离为 4111.61 万元、5922.98 万元、6977.94 万元 ；扣非归母净吃亏别离为 4897.27 万元、6397.43 万元、7763.83 万元 ，三年累计吃亏 1.7 亿元。2025 年 ，乐聚智能的业绩飙升 ，重要原因在于夸父（Kuavo）系列产品实现收入同比增长约 12 倍 ，2024 年及 2025 年 ，夸父系列的销售金额别离为 1324.60 万元、1.78 亿元 ，占总营收的比沉别离为 24.47%、69.50%。不外 ，销量增长的同时 ，夸父系列产品的均匀售价同比降落了 25.56% ，单价从 41.39 万元 / 台降至 30.81 万元 / 台。对此 ，乐聚智能诠释称 ，" 公司为坚韧并提升产品的市场竞争力 ，执行积极的市场化定价战术 ，自动下调了 Kuavo 系列产品的售价。"据介绍 ，目前 ，夸父系列曾经历 5 次迭代 ，2023 年 12 月 ，夸父 3 代正式颁布 ，标志取公司大尺寸人形机械人成功从尝试室走向市场 ，2025 年 10 月 ，最新一代夸父 5 代产品推出 ，在主题算法、硬件机能、场景适配能力等方面实现提升 ，可利用于工业出产等场景。只管乐聚智能暗示 ，价值优势成为公司鄙人游场景的规 ；蒙嫌孟确⒂攀频闹匾煞种 ，且公司持续索求成本优化蹊径 ，大力推动主题部件国产化等 ，但 " 以价换量 " 下 ，公司的综合毛利率仍旧持续两年滑坡。汇报期内 ，乐聚智能的综合毛利率别离为 50.45%、44.30% 和 40.78%。在营收翻倍增长、吃亏持续扩大的根基面下 ，降价换量的战术能否支持公司走向 2028 年的盈利预期 ？未来公司又是否会持续降价抢占市 ？蓝鲸新闻记者已向乐聚智能发函并致电 ，截至发稿尚未获得回应。毛利率水平不及同业均值 ，现金流陆续三年净流出在乐聚智能之前 ，宇树科技已申报科创板上市 ，越疆也向创业板递交申请 ，拟实现 "A+H" 两地上市 ，智元机械人也已进行股改 ，并通过持股平台智元恒岳实控上纬新材。其中 ，宇树科技四足机械人已实现工业级规 ；坎⑷诵位等讼纸锥纬龌趿恳嘤行幸档毕裙婺Ｓ攀 ，且主题零部件自研自产比例较高 ，因而 ，其综合毛利率水平处于行业较高水平。越疆以合作机械报答主题业务 ，产品重要利用于工业造作场景 ，毛利率水平相对稳重。优必选产品布局较广 ，分歧产品毛利率颠簸较大。与同业业可比公司的毛利率相比 ，2025 年 ，宇树科技的综合毛利率为 59.83%、越疆为 46.49%、优必选为 37.70% ，行业均匀值为 48.01%。其中 ，乐聚智能的人形机械人业务毛利率为 42.39% ，宇树科技为 62.91% ，越疆为 43.40%。营收与盈利体量层面 ，双方差距同样悬殊。2025 年 ，宇树科技营收 17.08 亿元 ，净利润 2.88 亿元 ，乐聚智能的营收规模只有其 15%。优必选营收约 20 亿元 ，吃亏 7.9 亿元 ；越疆营收 4.9 亿元 ，吃亏 0.8 亿元。当前人形机械人行业处于贸易化初期 ，市场竞争日趋强烈 ，乐聚智能的规模较幼、自研能力欠安 ，市场份额面对被挤压风险。对比头部企业宇树科技主题关节模组、灵巧手自研自产 ，乐聚智能主题零部件高度依赖表部采购 ，尤其是关节模组等关键部件 ，表购占比超 80% ，自研比例极低。2025 年 ，乐聚智能向三门峡泉智博采购金额占整年采购总额 17.20% ，其中关节模组采购占同类产品 82.82% ，单一供给商依赖度较高。关节模组作为人形机械人主题部件 ，直接决定产品机能与成本。2025 年 ，乐聚智能的研发支出为 6509.14 万元 ，占昔时营收的 25.21% ，固然绝对金额较 2024 年的 2286.45 万元大幅增长 ，但由于营收增速远超研发投入增速 ，导致研发用度率反而从 41.20% 降落至 25.21%。不外 ，由于公司目前仍处于吃亏态势中 ，持续的研发投入也导致其造血能力不及 ，经营活动现金流持续净流出。汇报期内 ，公司经营活动现金流净额别离为 -2752.44 万元、-2940.69 万元、-2824.81 万元 ，陆续三年为负。公司诠释称 ，现金流承压源于研发投入、市场拓展及人才储蓄支出较大。为补齐产业短板、缓解资金压力 ，这次 IPO ，乐聚智能拟募资 26 亿元 ，别离用于人形机械人产业化基地建设项目、人形机械人具身智能研发中心项目 、高质量大规模数据集建设项目 、营销网络建设项目以及补充流动资金项目。背靠腾讯等明星本钱 ，IPO 前路暗藏诉讼风浪由于乐聚智能自身经营难以构建正向现金流关环 ，目前的日常运营高度依赖表部融资输血。本钱层面 ，公司集结一多驰名投资机构加持 ，蕴含深创投、中信金石、腾讯等驰名机构投资者 ，还有东方精工、拓普集团两家 A 股公司。据招股书 ，乐聚智能成立初期便斩获松禾本钱、青橙本钱计算 1000 万元天使轮投资 ，2016 年 7 月再度拿到深创投 2000 万元 Pre-A 轮融资。后续腾讯斥资 5000 万元实现战术入股 ，2019 年公司顺利实现 2.5 亿元 B 轮融资 ，本钱布局持续提速。2025 年 10 月 ，公司落地近 15 亿元 Pre-IPO 大额融资 ，深投控本钱、丽江龙华本钱、中信金石、岳阳产投等十余家机构纷纷入局 ，老股东玖兆投资同步加码跟投 ，本轮融资实现后企业投后估值达 43.27 亿元。IPO 前 ，腾讯旗下林芝利新为第五大股东 ，持股 7.32% ；深创投为第九大股东 ，持股 3.64% ；茅台金石和上汽金石别离持股 1.31% ；东方精工持股比例达 6.32% ，系公司第 7 大股东 ；拓普集团持股比例则为 1.16%。不外 ，公司股权结构较为分散 ，无控股股东 ，公司股权布局较为分散 ，并无单一控股股东 ，企业现实节造权由冷晓琨、常琳、安子威三人共同执掌。其中三人别离直接持股 15.92%、6.01%、3.81% ，同时冷晓琨依附乐跃合资担任执行事务合资人 ，间接掌控公司 7.64% 股份 ，三人计算掌控公司 33.38% 表决权。?值妥贴心的是 ，乐聚智能还深陷融资中介服务费司法纠纷 ，为其 IPO 过程增添变数。2023 年 11 月 ，乐聚智能与金雷雨公司签定股权融资委托服务和谈 ，服务周期至 2024 年 12 月 31 日 ，双方约定若对方成功促成投融资合作 ，公司需依照融资金额比例支付相应中介服务费。后续双方就服务功效产生严沉吩扃 ，乐聚智能认定金雷雨公司未切实推广和谈职责 ，未能在融资过程中提供有效助力 ，合作矛盾彻底激化。2025 年 7 月 30 日 ，金雷雨公司正式向北京市向阳区人民法院提告状讼 ，诉求乐聚智能支付融资服务费 300 万元、违约金 4.58 万元 ，另承担 5 万元律师有关用度。