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余华谈“草台班子”，全网刷屏！于正发文“我听着就想笑”

三只松鼠日前披露的一季报，出现出与 2025 年报截然分歧的形貌。2025 年，公司营收与利润双双下滑，整年营收同比降落 4.08% 至 101 亿元；扣非净利润仅 4940 万元，同比降落 84.53%。而进入 2026 年一季度，收入复原 3.01% 的增长，达到 38.35 亿元；利润端改善更为显著，扣非净利润同比增幅超过 50%。部门经营层面的边际改善起头显露。一方面，供给链与成本端的调整逐步兑现。从前两年，公司萦绕 " 高端性价比 " 战术推动集约化出产与产地布局，自产比例提升、链路缩短。一季度，三只松鼠毛利率 27.33%，同比升 0.59 个百分点；同时库存显著降落，资金占用与减值压力同步缓解，经营质量有所改善。另一方面，渠路结构优化起头产生成效。在短视频电商占比提升的布景下，公司通过 "D+N" 模式强化全渠路协同，并在内容电商中从依赖投流转向精密化运营——以大单品驱动转化、以 ROI 为主题指标，带头利润改善快于收入增长。从战术层面看，公司正由休闲零食品牌向覆盖家庭消费场景的全品类自有品牌零售商转型。新孵化的 " 生涯馆 " 业态，以 " 好货不贵，三餐必备 " 为定位，通过 " 产地直供 + 区域冷链 + 自有品牌 " 切入社区零售。与同业显著分歧的渠路与品类战术，带来了差距化的业绩阐发。在其他品牌借力新兴渠路将资源向大单品倾斜时，2025 年三只松鼠主题坚果品类收入同比下滑约 10%，而烘焙与肉制品承担了结构支持，别离实现约 26% 和 15% 的增长。不外横向对比行业，公司一季度 3.01% 的营收增速在已披露业绩的休闲零食企业中位居偏后，而洽洽食品同期营收增速超过 40%，劲仔食品亦维持 24% 的较高增长。且渠路层面，电商仍是三只松鼠营收的根基盘，同时也是牵累盈利的沉要成分。2025 年第三方电商平台实现营收 71.76 亿元，占总营收 70.42% 。其中抖音渠路收入 22.72 亿元，占比 22.3%，超过淘天系的 16.87% 与京东系的 14.85%。在线下短板未填之前，市场对公司增长拐点的验证仍需更无数据支持。