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总结全网732篇了局

钛媒体入选主流价值语料生态联盟首批成员，担纲科技领域高质量数据集主题建设方

文丨明月今年春节后，A 股保险板块远远跑输大盘

。一季度，保险指数累计 34 全国落，跌幅达 16.25%，而同期上证指数仅着落了 1.94%，五大上市险企无一红盘

。而在这场板块回调中最惨烈的缩影，非中国人寿莫属

。1 月 13 日，中国人寿盘中触及 51.92 元，市值站上 1.47 万亿元的十年高点

。但巅峰过后是漫长的滑落，截至 5 月 19 日，收盘价报 34.71 元，市值为 9811 亿

。短短四个多月，超 4800 亿市值灰飞烟灭，万亿保险巨头到底怎么了？【保费创纪录，但险司没赚到钱】其实这两年，寿险复苏一向是市场热议的焦点

。但前不久中国人寿颁布的一季报，却出现出了一种 " 冰火两沉天 " 的割裂局面——主业在加快复苏，利润却大幅塌方了

。2026 年一季度，中国人寿营收 932.91 亿元，同比降落 15.3%；利润总额 194.66 亿元，同比骤降 40.3%；归母净利润 195.05 亿元，同比骤降 32.3%，降幅在五大上市险企中高居首位

。单看这组数字，很容易得出经营恶化的结论

。但事实刚好相反，主业不仅没有失速，反而复苏势头强劲

。一季度，中国人寿总保费 3584.78 亿元，其中长险新单保费 856.60 亿元，同比大增 29.9%，业务增速创 2017 年以来同期新高；短期险保费为 427.02 亿元，同比增长 2.9%

。业务结构也在持续优化，首年期交保费同比大幅增长 41.4%，十年期及以上期交占持续提升

。更引人瞩主张是新业务价值（NBV），作为衡量寿险企业主题经营成色与持久价值创造能力的关键指标，中国人寿 NBV 同比暴涨 75.5%，在五大 A 股上市险企中一骑绝尘

。同期，新华保险增速为 24.7%，人保寿险 21.0%，中国安然 20.8%，中国太保仅 9.6%

。业务做得风生水起，钱却没赚到，问题出在哪？出在投资端

。在新管帐准则下，大量权利资产被分类为 " 以公允价值计量且其改观计入当期损益 "，这意味着，只有本钱市场出现阶段性调整，股票市值的每一个颠簸城市直接反映在利润表上

。治理层也在一季度业绩会中坦言，压力来自两方面：一是 2025 年同期投资收益基数较高；二是 2026 年一季度末，权利市场出现颠簸，导致部门金融资产公允价值改观录得浮亏，直接牵累了当期利润阐发

。【投资失利背后的浮亏账单】从 2025 年起，中持久资金入市就备受关注

。但受本钱市场颠簸带来的影响，一季度，五家 A 股上市险企计算实现归母净利润 698.83 亿元，较去年同比降落 16.98%，出现 " 二升三降 " 的分化格局

。具体来看，新华保险和中国太保一季度归母净利润别离同比增长 10.5%、4.3%，而其他几家则出现分歧水平下滑，中国安然、中国人保、中国人寿同比别离下滑 7.4%、31.4%、32.3%

。为啥中国人寿的处境尤为严格？事实上，权利仓位配置越高，对本钱市场颠簸的弹性敏感度也就更强

。2025 岁暮，中国人寿现身 46 只 A 股的前十大流通股东名单，计算持股市值约 954 亿元

。其中最豪横的一笔买卖产生在去年四时度，中国人寿果断出手，一举买成了竞争敌手中国安然的第十大流通股东，截至 2025 岁暮持有中国安然 A 股约 2.06 亿股，期末参考市值高达 140.76 亿元，持股比例达到 1.93%

。这步棋在其时看是顺势而为，但进入 2026 年后市场风格骤然切换，中国安然 A 股从岁首高点一路下行，截至 3 月 31 日收盘累计跌幅约 18.7%

。仅此一项，便产生近 29 亿元的公允价值改观损失

。这并非孤立个案

。年报显示，中国人寿去年四时度新进交通银行前十大流通股东，位列第七，期末持股市值约 48.58 亿元；此表，还增持了工商银杏注中信银行等，金融股仍是沉仓根基盘

。仓位越集中，颠簸越剧烈，利润表也就越容易受到冲击，这一处境在一季报中体现的淋漓尽致

。一季度，中国人寿投资收益 455.07 亿元，同比增长 80.73%，但公允价值改观损失高达 428.62 亿元，而去年同期仅为损失 24.34 亿元

。超四百亿的浮亏砸下来，险些吞噬了投资收益的全数增量

。投资端的大幅浮亏，对于刚到位的新治理层来说，无疑是一次严格的考验

。【万亿保险巨头的渠路困局】2024 年至 2025 年，中国人寿经历了一场自上而下的人事沉构，主题岗位密集实现新老交替

。2024 年 8 月，蔡希良接替白涛出任集团党委书记，并在白涛辞去上市公司董事长、执行董事职务后，于昔时 12 月正式出任上市公司董事长，成为一把手

。而蔡希良升任后，集团总裁一职空缺了整整五个月

。2025 年 2 月，原人保高管李祝用空降国寿，出任集团党委副书记，后获批出任集团副董事长、总裁

。主题治理层之表，多个关键岗位也在此期间实现交代

。董事会秘书方面，2024 年 7 月，原董秘赵国栋辞职后，由副总裁兼首席投资官刘晖代行董秘职责

。副总裁方面，2025 年，伍健出任副总裁

。如今，中国人寿的新辅导班子已经根基成型，但他们要面对的局面并不轻松

。近年来，保险业正经历一场深刻的渠路刷新——个险渠路持续承压，银保渠路强势回归

。中国人寿作为全球最大的寿险公司，已经的增长引擎个险渠路已经踩了刹车

。2025 年个险渠路总保费 5517.90 亿元，同比增长 4.3%；新单保费同比降落 8%，首年期交保费仅为 891.71 亿元

。新单保费在收缩，总保费却实现了增长，这注明靠的是存量续期保费的惯性，这就是个险渠路最现实的天花板

。此表，2025 岁暮个险销售人力进一步降至 58.7 万人，一季度回升至 59.4 万人

。中国人寿多年的 " 清虚提质 "，固然改善了代理人行列的质量，但规模持续失血也切实牵累了渠路扩张的底盘，仍处于 " 规模驱动 " 到 " 质效驱动 " 的漫长换挡中

。个险承压的同时，银保渠路在强势回归

。2025 年中国人寿银保总保费首破千亿大关后，今年一季度银保渠路持续火热，被看作是新业务价值高增的沉要推手

。但目前来看银保渠路还是存在较大变数

。据行业媒体报路，今年 4 月，随着银行 " 开门红 " 效应的退潮，中国人寿 4 月期交保费 21 亿元，较 3 月期交保费降落 49%，险些 " 腰斩 "

。此表，银保渠路重要以储蓄型、分红型产品为主，产品结构单一，易受利率环境和监管政策影响

。一旦利率持续下调，银保渠路还能否在高基数上持续放量，还是一个未知数

。【结语】在利率下杏注新管帐准则施杏注本钱市场颠簸的三沉压力下，当前保险行业的转型已经步入了深水区，中国人寿正是这场行业转型的一个阵痛缩影

。在标普颁布的 2025 年全球寿险公司 TOP 50 榜单中，中国人寿初次登上全球榜首，成为全球最大的寿险公司

。这既是对过往成就的注定，也意味着一份沉甸甸的责任

。超 4800 亿市值的蒸发，或许正是市场对这家行业头雁的提醒：转型阵痛不成预防，关键的是若何穿越周期颠簸、实现稳重经营

。免责申明本文涉及有关上市公司的内容，为作者凭据上市公司凭据其法界说务公开披露的信息（蕴含但不限于一时布告、定期汇报和官方互动平台等）作出的幼我分析与判断；文中的信息或定见不组成任何投资或其他贸易建议，市值观察不合因选取本文而产生的任何行动承担任何责任

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