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刘德华被问及潘宏彬离世，自己暗示：得知新闻时，对方已经脱离了

文｜李里编纂｜刘鹏在白酒行业深度调整的 2025 年，又一家区域名酒交出下滑答卷。4 月 28 日晚间，江苏白酒上市公司现代缘（603369.SH）颁布 2025 年年度汇报及 2026 年一季报。（现代缘 2025 年年度汇报重要管帐数据）数据显示，2025 年公司整年实现交易收入 101.81 亿元，同比降落 11.81%；归母净利润 26.04 亿元，同比降落 23.69%；扣非归母净利润 25.95 亿元，同比降落 23.22%。值妥贴心的是，这是现代缘自 2014 年上市以来，初次出现年杜转收与净利润双双下滑。（现代缘 2026 年一季报重要财政数据）?2026 年一季度的数据一连了颓势。一季度公司实现交易收入 43.22 亿元，同比降落 15.23%；归母净利润 13.85 亿元，同比降落 15.76%。从高速增长到急刹车，现代缘艰巨守住百亿门槛现代缘自 2014 年上市以来发展态势迅猛。2015 — 2019 年间，其交易收入由 24.25 亿元飙升至 48.74 亿元，并在 2020 年营收初次突破 50 亿大关。2021 — 2023 年间，现代缘每年维持超 20% 的业绩增幅，并于 2023 年成功突破百亿元大关。即便在行业整体承压的 2024 年，现代缘仍实现 115.46 亿元的交易收入，同比增长 14.3%。然而，进入 2025 年现代缘业绩增长的措施戛然而止。交易收入 101.81 亿元，堪堪守住百亿门槛，但同比降落 11.81%；净利润同比降落 23.22%；系上市 12 年来首杜转收与净利润双双下滑。分季度来看，现代缘在 2025 年的下滑态势贯通整年。公司一季杜转收 50.99 亿元，同比仍有增长，但二季度至四时杜转收逐季同比下滑显著。净利润端在各季度的下滑幅度更是持续扩大。这也导致其一季度的业绩成为昔时的顶梁柱，营收占比达到 50.5%，净利润占比达到 63.35%。第一季度恰逢春节，是白酒行业的传统旺季。但这一阐发更多源于渠路为节前备货带来的短期需要，而非终端消费的现实复苏。一季度旺季备货需要开释后，现代缘在后续三个季度并未迎来复苏，单季营收与利润持续走低，整年业绩随之承压。2026 年一季度的数据一连了颓势。一季度公司实现交易收入 43.22 亿元，同比降落 15.23%；归母净利润 13.85 亿元，同比降落 15.76%。不外，边际上也出现一些改善信号：今年一季度经营现金流净额达 21.14 亿元，同比大增 48.10%。现代缘暗示重要系预收客户货款增长所致。现代缘高管层对表开释了积极预期。现代缘副总经理、董事会秘书王卫东此前暗示，随着消费环境进入新常态，二、三季度的结构同比会有所改善，预计二季度起公司收入有望实现正增长。高端 " 引擎 " 熄火，特 A+ 产品收入大跌近 17%现代缘业绩下滑的主题来自高端产品的收缩。年报分产品数据显示，公司高端产品特 A+ 类（出厂领导价 300 元以上，含国缘 V 系和开系主题大单品）2025 年实现收入 62.25 亿元，同比大幅降落 16.89%，在白酒主业收入中的占迸咨此前的约 65% 降至约 62%。（现代缘 2025 报披露主营产品情况）中低端产品也险些全线收缩：A 类收入 3.34 亿元，同比下滑 20.33%；C/D 类收入 0.55 亿元，同比下滑 25.87%。唯有特 A 类（出厂价 100-300 元，含淡雅、对开等）收入 32.69 亿元，同比仅微降 2.33%。这一格局在 2026 年一季度进一步恶化。数据显示，一季度特 A+ 类产品营收同比削减 22.84%，特 A 类仅微降 1.55%，A 类则大幅下滑 32.50%。高端产品不仅未能稳住阵地，边际降幅反而进一步扩大。特 A+ 类产品的下滑折射出行业结构性的压力。现代缘在年报中坦露，2025 年白酒行业量价利同步收缩，进入深度调整期。行业出现显著分化；次高端库存高、价值倒挂、动销偏弱，压力最为凸起；传统政务商务需要减弱等行业难题。而现代缘的特 A+ 类产品主题产品定位刚好 400-500 元次高端价值带，高度依赖商务宴请和政商消费场景。在次高端白酒市场承压，消费理性化、商务活动收缩的大环境下，产品集中度过高，依赖高毛利品类，露出出现代缘产品结构的脆弱性。此表，固然现代缘在年报中暗示，白酒企业应提升产品健康属性与饮用履历，精准匹配消费者对高品质、愉悦化饮用的新需要，但现实上，现代缘在低度酒、女性用酒这些方向上，目前还没有现实的产品推出。与之形成对比的是，五粮液、舍得等企业纷纷推出低度酒产品，以泸州老窖为代表的企业则推广低度酒的冰饮、鸡尾酒新喝法，打劫年轻人确把稳力。省内 " 大本营 " 失守，全国化战术指标告败分区域看，省内市场贡献了现代缘绝对份额的营收，但也是下滑的沉灾区。2025 年，现代缘省内市场实现交易收入 90.8 亿元，占白酒主业收入的 90.7%，但收入同比下滑 13.9%，六大主题区域的营收下滑无一幸免。与此形成反差的是，省表市场实现交易收入 9.3 亿元，同比逆势微增 0.3%，仅占白酒主业收入的 9.3%。省表体量太幼，在省内大盘收缩时底子无力形成对冲。作为江苏的区域性名酒，全国化也是持久摆在现代缘刻下的课题。在 2021 年的业绩注明会上，现代缘曾提着力争 2025 年省表销售占比达 20% 以上。但现实与指标差距悬殊，现代缘全国化之路仍处于 " 破冰 " 阶段。省内市场依赖度超过 90%，意味着现代缘性质上仍是一家大本营高度集中的区域酒企。当省内受商务消费收缩、库存积压、价值倒挂三沉压力时，不足第二增长极的风险便充分露出。对比来看，现代缘高度依赖江苏本省市场份额也艰巨维持百亿规模。2011 年洋河迈过百亿门槛时，省表营收占比已达 36%；2019 年汾酒跻身百亿堡垒之际，省表市场更是以过半的营收比例，展示出强劲的全国化张力。不外，现代缘也暗示，对上海、浙江等周边市场的增长潜力持乐观态度，随着这些市场占比提升，整体结构会稳中向好。销售用度逆势增长一成：越卖越少，越花越多与营收、净利润大幅下滑形成鲜明对照，现代缘销售用度支出却在逆势扩张。2025 年现代缘销售用度 23.53 亿元，较上年同期增长 2.13 亿元，同比增长 9.95%。进一步拆解，其中综合促销费增长最为迅猛，从 2024 年的 7.07 亿元增至 9.44 亿元，同比大增 33.5%。这一用度增幅，与公司营收下滑超 11%、净利润下滑超 23% 的业绩阐发形成强烈反差。" 以用度换份额 " 的防御性战术固然意在不变渠路与守住市场份额，但价值是盈利能力被侵蚀。2025 年公司净利率从上年同期的约 29.5% 压缩至 25.57%。公司经营活动现金流净额 15.08 亿元，同比骤降 47.39%，资金回笼能力显著减弱；现代缘暗示重要系销售降落收款削减、采购原资料增长等原因综合影响所致。从多家券商的最新研报来看，市场对现代缘的中持长远景仍有等待，但短期筑底的判断已形成共识。国金证券在年报颁布后赐与 " 买入 " 评级，以为业绩切合预期，公司锚定 " 份额优先 " 战术，但短期压力仍在。在 2024 年年报中，现代缘结合 2024 年经营情况，将 2025 年经营指标列为总交易收入同比增长 5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，维持利润增长与经营质量的动态平衡。显然，受行业深度调整影响，这一指标最终未能实现。在 2025 年年报中，现代缘低调提出 2026 年的经营指标 " 争取实现市场份额进一步增长，利润增幅高于行业均匀 "。接下来，现代缘能否在 2026 年二季度兑现 " 收入正增长 " 的预期，并鄙人半年实现报表层面的内容性建复，将是检验现代缘战术调整功效的关键窗口。