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中国西部幼城，在成为全球“Token工厂”
A 股上市券商 2026 年一季报披露收官。继 2025 年全行业业绩发作之后，2026 年一季度上市券商的业绩一连增长势头，但出现出 " 整体丰登、部门隆冬 " 的格局，头部券商座次迎来一轮大洗牌，中幼券贸易绩显著承压，行业马太效应进一步强化。Wind 数据显示，截至 4 月 29 日，申万行业分类下的 50 家 A 股上市券商全数披露一季度业绩汇报，计算实现交易收入 1546.71 亿元，同比增长 19.23% ；实现归属于母公司股东的净利润（下称 " 净利润 "）656.24 亿元，同比增长 17.57%。2026 年一季度，A 股市场虽颠簸加剧，但市场活跃度仍维持高位，市场日均股基买卖额达 3.14 万亿元，同比增长 77%。据上交所数据，2026 年一季度 A 股累计新开户 1204.20 万户，同比增长 61% ；新开两融账户 47.84 万户，同比增长 51%。整体来看，受益于本钱市场交投持续活跃，上市券商的经纪、投杏注资管业务全线回暖，利钱净收入大幅增长。但在一季度股市持续震荡的布景下，作为近年来业绩增长 " 主引擎 " 的自交易务增幅显著收窄，成为行业分化的关键变量。Wind 数据显示，50 家 A 股上市券商中，有 32 家的交易收入和净利润均同比增长。其中，中信建投（601066.SH）业绩涨幅最显著，交易收入和净利润别离同比增长 62.26% 和 99.03%。但业绩普涨之下，仍有 19 家券商交易收入下滑、16 家净利润下滑，其中天风证券（601162.SH）、国盛证券（002670.SZ）的净利润别离同比下滑 99.07%、97.91%。头部券商沉排座次2026 年一季度，营收规模排名前十的券商座次大洗牌，寂仔加快逆袭的头部机构，也有因增速落后于同业而掉出前十名的券商。" 券商一哥 " 中信证券（600030.SH）以 231.55 亿元的交易收入稳居行业首位，同比增长 40.91% ；实现净利润 102.16 亿元，同比增长 54.60%。单季盈利突破百亿元大关，这意味着，其一季度均匀每天净赚 1.13 亿元。国泰海通（601211.SH）以 162.32 亿元营收排名第二，同比增长 58.91%。不外，其一季度净利润为 63.88 亿元，同比下滑 47.82%。畸形数据的背后，是去年同期因吸收归并海通证券确认巨额负商誉，推高了可比基数。若剔除上述异时时性损益等成分的影响，较能反映该公司主题业务经营情况的扣除异时时性损益后的归母净利润为 57.11 亿元，同比增长 73.43%。两家 " 巨无霸 " 券商仍稳坐行业前两位，但从第三名起头，行业排名的竞争便极度强烈 ；┲と601688.SH）固然业绩仍维持高速增长，但行业 " 老三 " 地位遭到挑战，以 104.22 亿元营收位列第四，被广发证券（000776.SZ）超过。数据显示，广发证券的排名自 2025 年起头稳步上升。2026 年第一季度其持续加快，交易收入涨幅超过 60%。广发证券在业绩汇报中诠释称，重要系本期经纪业务和基金治理业务净收入增长，以及金融工具公允价值改观所致。中金公司（601995.SH）与中信建投的业绩增速均极度亮眼，但二者除经纪业务表，重要贡献业绩的业务板块存在差距。中信建投的资管业务、自交易务增速显著，带头其业绩高增排名从 2025 年的第十名跃升至第六名。中金公司则是投行业务迎来 " 着花了局 "。Wind 数据显示，其一季度境内 IPO（初次公开刊行）承销规模及数量、港股 IPO 募资额均位居行业第一，投行业务手续费净收入同比大幅增长 283.09%，达到 15.45 亿元。中国银河（601881.SH）、申万宏源（000166.SZ）的营收增幅与其他头部券商相比显著落后。而国信证券（002736.SZ）成为头部券商中唯逐一家营收与净利润双双下滑的券商，重要原因在于其资产治理业务和自交易务的收入同比下滑。自营引擎催化行业马太效应券商行业的马太效应正持续强化。Wind 数据显示，一季度，营收规模前十的头部券商计算营收约为 1031.89 亿元，占 50 家 A 股上市券商总营收的 66.71% ；同期，营收规模排名后 30 位的中幼券商的计算营收为 230.78 亿元，不及中信证券单季杜转收水平。财经评论员郭施亮以为，中幼券贸易绩下滑，或与部门机构自交易务单一集中投资，且没有踩中市场风口有关，也可能因自身风险治理能力不及，容易陷入部门投资风险，造成业绩的大幅颠簸。当前，券商行业存在显著的业绩分化景象，利润越来越偏差于头部券商。结构性牛市的布景下，把握资金优势、成本优势以及调研优势的券商更有利 ；萦评级亚太区非银行金融机构评级董事张榕容指出，低利率新常态在推动证券行业业务结构调整，头部券商的品牌与综合服务能力沉要性上升。她暗示，低利率环境将进一步推动券商由买卖和市场驱动的收入模式，逐步转向以客户资产为基础的存量经营模式。具备较强品牌、投延注产品设计、渠路和跨境服务能力的头部券商，更有能力承接财富治理和资产配置需要 ；而业务结构单一、综合服务能力较弱的中幼券商，面对的经营压力可能上升。分行衣反看，在活跃但震荡的市场行情中，经纪业务作为券商的重要收入起源，持续普遍高增。Wind 数据显示，拥有可比口径的 45 家券商计算实现经纪业务手续费净收入 482.47 亿元，同比增长 44.77%。其中，在五大头部券商中，中信证券、国泰海通该业务的同比增幅别离为 47.82%、78.23%，广发证券、华泰证券、中金公司该业务的同比增幅均超过 50%。作为 2025 年券贸易绩增长 " 头号元勋 " 的自交易务，在今年一季度的增速显著放缓。以 " 投资收益 + 公允价值改观收益 - 春联营企业和合营企业的投资收益 " 口径推算，50 家上市券商的自交易务收入计算约为 584.22 亿元，同比增长 15.23%，其中，共有 23 家自交易务收入实现正增长，其余 27 家普遍下滑 ；┲と⒅泄拥韧凡咳套越灰孜裣禄，牵累业绩增速与排名。中幼券商太平洋证券（601099.SH）、国盛证券、天风证券、红塔证券（601236.SH）等券商的自交易务收入下滑幅度靠前，也导致这些券商的净利润下滑。中原证券非银行业分析师张洋指出，2026 年 4 月以来，上市券商权利类自交易务的经营环境由冰点急剧升温，并且市场热点集中于机构参加度较深的行业或者科技成长指数的成分类个股中，传统主观多头战术、指数化投资、方向性量化投资等分歧赛路均有望实现较为优异的投资业绩，预计 4 月上市券商权利类自交易务整体将实现显著回暖。但必要指出的是，4 月上旬，行业机构面对表部地缘风险突显缓和后是否急剧提高仓位，以及月中表部大势仍有反复是否节造方向敞口的抉择，叠加中性量化投资、高股息方向性投资表显飓弱，预计上市券商之间权利自营的经营成就将出现显著分化。瞻望后市，中信证券金融产业首席分析师田良以为，市场成交的高活跃度以及投行衍生品领域的监管放松是年内证券行业业绩改善的主题主线。当前券商板块的市盈率、市净率估值均位于近十年 20% 分位数以下，具备较高的配置安全边际，后续根基面、政策面、题材面的持续活跃有望成为助力估值回暖的主题驱动成分。
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