何立峰与美国财政部长贝森特、业务代表格里尔进行视频通话
作者申明：该图片由 AI 天生起源 | 深氪新消费 唐纳德华住与蜜雪 ，是两个产业赛路截然分歧的企业 ，真正能把两者联系到一路的 ，是加盟业务的贸易模式。新式茶饮作为加盟行业最火热的赛路 ，以蜜雪冰城为代表的玩家 ，疯狂下沉市场 ，直至 2025 年仅在中国内地就净增了超过 1.2 万家门店 ？癖嫉乃俣韧诨〖派砩咸逑值昧芾炀≈。2025 年 ，华住新开门店 2444 家 ，创下汗青新高 ，归母净利润暴涨 66.7% ，景致无限。但翻遍它的财报会发现 ，支持这份业绩的 ，依然是加盟治理费这门须生意。在加盟业务速度上 ，华住与蜜雪冰城千篇一律。但华住还没学蜜雪冰城的 ，是营收结构以及盈利贸易模式上的玄妙。另一壁 ，蜜雪冰城大多来自供给链系统而非终端销售。视角回到华住 ，倒佧个酒店行业都在靠加盟扩张抢规模时 ，蜜雪冰城等茶饮企业批注 ，加盟网络的终极价值 ，并非收几多治理费 ，而是这个网络能承载多大的供给链与零售价值。而手握国内最大酒店加盟网络的华住 ，目前在这门生意上还没太多规模性的作为 ，甚至比亚朵慢了一拍。01加盟生意还没见顶 ？华住的增长底盘 ，牢牢绑定在加盟模式上 ，这门生意的盈利 ，至今仍是它穿越行业周期的主题引擎 ，就像茶饮企业昔时靠加盟急剧铺开全国网络一样 ，加盟在成为华住营收结构里绝对的主角。2025 年华住交出的财报 ，则进一步把加盟模式的权沉拉到了前所未有的高度。整年 253 亿元的总营收里 ，治理加盟及特许经营收入近 117 亿元 ，同比增长 23.1%。而租赁及自有酒店的直营收入为 129 亿元 ，同比降落 6.5% 。与此同时 ，截至 2025 岁暮 ，华住加盟酒店多达 12285 家 ，占比高达 96% ，直营门店仅剩 573 家 ，占比不及 4% 。这份扩张轨迹 ，和蜜雪冰城有着惊人的类似。截至 2025 岁暮 ，蜜雪冰城全球门店突破 6 万家 ，根基都是加盟店 ，和华住一样 ，都是靠尺度化的品牌与运营系统 ，降低加盟商的创业门槛 ，急剧铺开线下网络 ，在行衣凤筑起了规模壁垒。但两者对加盟网络的价值挖掘 ，现实上从一路头就走向了齐全分歧的方向 ，它靠加盟网络赚的 ，是供给链的钱。依附自有产能 ，蜜雪冰城已经把产业链延长到了多类原料。这也让其成为加盟商的原料供给商。光是在食材上 ，蜜雪冰城就能够提供全品类一站式的饮品食材解决规划 ，为加盟商提供糖、奶、茶、咖、果、粮、料等 ；〉募用耸杖 ，主题是初始加盟费和持续的治理费 ，初始加盟费从几万到十几万不等 ，每年还要按酒店营收的 3% — 5% 收取治理费 ，不论加盟商的酒店是赚是亏 ，华住都能稳拿这笔收入 ？凸鄱 ，加盟模式给华住带来了前所未有的轻资产扩张盈利 ，让它在行业颠簸中依然能实现净利润的暴涨 ，也让它把大多确把稳力 ，都放在了加盟规模的持续扩张上。依照华住的规划 ，2030 年酒店必要开到 2 万家。中国酒店行业的连锁化率刚刚突破 40% ，和欧美蓬勃国度 70% 以上的水平相比 ，而下沉县域市场的连锁率比 40% 还低 ，加之最近几年文旅市场繁华 ，都推动了加盟生意的持续做大 ？此苹褂胁挥椎脑龀た占 ，加盟生意的天花板 ，如同还远在天边。但所有人都明显 ，规模扩张的增速终会放缓 ，当连锁化率的盈利见顶 ，靠治理费增长的故事 ，还能讲多久 ？其实蕴含茶饮企业甚至酒店同业的亚朵 ，给出的是供给链或者零售生意。但对于今天的华住来说 ，这些还远约有成为它的优等大事。02供给链生意还没成为优等大事华住的营收结构依照其既定奉行的业务战术出现 ，这倒也未可厚非。不外 ，华住几多还是有些对现有蹊径的依赖 ，以及对现有盈利的不舍。翻遍华住 2025 年的财报 ，在它的营收分类里 ，只有租赁及自有酒店收入、治理加盟及特许经营收入、其他收入这三大类。现实上 2025 年 ，华住的其他收入仅有不到 7 亿元 ，占总营收的比沉不及 3%。另一壁的蜜雪冰城 ，2025 年 335.6 亿元的总营收里 ，97% 都来自向加盟商销售食材、包材等商品和设备 ；痪浠八 ，蜜雪冰城的性质 ，是一家披着茶饮表衣的 B2B 供给链公司 ，加盟门店只是它的供给链销售终端。而华住 ，是一家靠品牌和治理输出赢利的酒店治理公司。酒店行业的供给链生意事实上并不幼。只不外部门头部企业的加盟的盈利还没吃完。加盟与特许经营的模式险些没有风险 ，不必要投入沉资产建工厂、建物流系统 ，不必要承担原资料价值颠簸的风险 ，只必要输出品牌和治理尺度 ，就能坐地收钱。但这并非华住没有做供给链布局 ，此前餐饮供给链业务成立公司独立运营 ，GMV 达 7 亿元。同时 ，它也有针对加盟商的集中采购平台 ，也有自己的供给链系统 ，但这些布局 ，至今都只是加盟业务的配套服务 ，从经营了局看还算不上集团的主题战术 ；∽龉└吹闹髡 ，是为了更好地服务加盟门店 ，让更多人愿意加盟 ，从而收更多的治理费 ，数据显示 ，华住供给链平台 " 华住易购 " ，2024 年买卖额达到 284 亿 ，覆盖了超过 3000 家优质供给商 ，超 5 万种酒店供给链产品。2025 年这个买卖额预计同样不低 ；〖殴└囱蟹⒑筒晒褐行母呒陡弊懿贸骆朐凳 ，公司的终极指标是打造成世界级供给链 ，不仅要在酒店领域当先 ，还要成为全世界跨行业的优良供给链公司。但当下华住并没有把供给链自身 ，当做一块主题的盈利 ？。随着加盟扩张的增速放缓 ，在未来行业进入存量竞争时期 ，这条路其实也会有挑战。03亚朵打样 ，华住会跟上吗 ？酒店行业能不能靠供给链和零售生意走出第二增长曲线 ，亚朵近几年已经给出了最明确的答案。亚朵走的路 ，几多和蜜雪冰城有一些共同之处 ，都是把线下加盟网络 ，造成供给链和零售的销售终端 ，而手握国内最大酒店加盟网络的华住 ，占有最得天独厚的优势 ，只不外还没大幅度加码这个赛路。据亚朵酒店财报 ，整年 97.9 亿元的营收中 ，零售业务收入达到 36.71 亿元 ，同比增长 67% ，占总营收的比沉攀升至近 40% ，对总毛利增长的贡献率也高。也就是说 ，亚朵的利润增长 ，重要靠的不只有酒店生意 ，还有深耕睡眠赛路的卖枕头、卖被子、卖洗护用品这些零售和供给链生意。例如 ，它的爆款深睡枕 Pro 系列 ，累计销量已经突破 1000 万只 ，被子品类 2025 年 GMV 同比增长超过 90% ，好多人恶作剧说 ，亚朵是 " 开酒店不如卖枕头赢利 " 。蜜雪冰城是靠加盟网络 ，给 B 端加盟商卖供给链产品 ，赚的是 B 端的钱 ；亚朵是既靠酒店网络 ，给 B 端加盟商卖布草、耗材等供给链产品 ，又靠酒店住宿场景 ，把产品卖给 C 端消费者 ，赚的是 B+C 两端的钱。两者的底层逻辑齐全一致：用线下网络的规模效应 ，放大供给链的价值 ，把低频的住宿 / 茶饮消费 ，造成高频的耗材 / 食材消费 ，从而实现盈利的第二增长曲线。和亚朵相比 ，华住的规模优势 ，是碾压级的。截至 2025 岁暮 ，华住的在营酒店数量是亚朵的 6 倍还多 ，如如果华住把供给链和零售业务做起来 ，哪怕只做到亚朵的渗入率 ，它的零售和供给链收入 ，也能轻松达成不错规模。更沉要的是 ，酒店行业的增长逻辑 ，已经变了。中国酒店行业的连锁化率 ，从 2020 年的 26% 增长到 2024 年的 40.09% ，用了 4 年功夫翻了近一倍 ，但增速已经显著放缓 ，2024 年的连锁化率甚至比 2023 年略有回落。头部品牌的加盟开店增速 ，也从从前的 20% 以上 ，降到了 10% 左右 ；谎灾 ，行业在从增量扩张的时期 ，进入存量竞争的时期。未来 ，酒店集团的竞争 ，不仅仅是谁开的门店更多 ，也许更在于谁能从单店、单客身上 ，挖掘出更多的价值。其实华住不是没有尝试 ，它有自己的华住商城 ，也在给加盟商做集中采购 ，甚至也推出了自己的客房家居产品 ，但这些作为 ，目前还是幼打幼闹 ，它还是把绝大部门的资源和精力 ，都放在了加盟门店的扩张上 ；∮檬改甑墓Ψ ，做成了中国最大的酒店集团 ，搭建了国内最密集的酒店加盟网络 ，它学会了蜜雪冰城的加盟扩张 ，目前还没学会蜜雪冰城最主题的贸易逻辑：加盟网络的终极价值 ，某些时辰也在于这个网络能承载多大的生态价值。当然华住的选择与贸易化蹊径与自身的战术有关 ，表界也并不能说没有大规模做零售或者供给链的华住 ，肯定失去了某些盈利。只不外 ，酒店的生意最终还是安全和舒心。蜜雪冰城也好 ，亚朵也罢 ，它们在生态上的贸易化成功或者能够成为华住参考的一个样本。