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再见了，鲍威尔

财联社 4 月 25 日讯（记者高艳云）券贸易绩分化已从 " 温差 " 演变为 " 冰火两沉天 "。截至 4 月 25 日，已有 17 家券商（含上市主体）披露 2026 年一季业绩，业绩分化态势显著，11 家实现正增长（国泰海通以扣非增速计），6 家出现负增长。头部券商阐发稳重且维持较高增速，中幼券贸易绩则颠簸剧烈，出现 " 上蹿下跳 " 特点。行业 " 马太效应 " 进一步加剧，中信证券单季净利润突破百亿元，体量相当于 12 家中幼券商净利润总和的 2.7 倍；而部门中幼券商因自交易务 " 踩雷 " 或业务结构单一，净利润遭逢断崖式着落。市场用脚投票，绩优生受资金追捧，差生则面对估值与资金的双沉抛弃。中信单季百亿体量 3 倍于 12 家之和在已披露业绩的券商中，头部券商展示出极强的统治力。中信证券一季度归母净利润达 102.16 亿元，同比增长 54.60%，成为行业首家单季净利破百亿的券商。这一数字的震撼力在于对比，目前 12 家已披露业绩的中幼券商净利之和仅为 37.8 亿元，中信证券一家的利润是这 12 家总和的 2.7 倍。这 12 家之和也仅与与中金公司（预计净利 33.69 亿 -38.80 亿元）这一头部同业相当。国泰海通的阐发同样印证了头部韧性。固然受去年同期吸收归并海通证券产生负商誉的高基数影响，其归母净利润同比下滑 47.82%，但剔除该成分后，其扣非归母净利润达 57.11 亿元，同比大增 73.43%。此表，中信证券与国泰海通多个业务条线颇具可对比之处，经纪净收入两家不相手足，别离为 49.15 亿元、47.27 亿元，投杏注资管、自营则有较大差距，投行净收入别离为 12.07 亿元、7.54 亿元，资管净收入为 35.05 亿元、17.57 亿元，自营净收入为 116.79 亿元、58.39 亿元。不外在经纪、资管、自营增速方面，国泰海通要高于中信证券。中幼券商 " 生死时速 "与头部的稳重增长分歧，中幼券商的业绩颠簸极大，出现出极高的弹性与风险。黑天鹅频现：国盛证券一季度归母净利润仅 146.87 万元，同比骤降 97.91%。其子公司持有的趣店（HTT）股票市值大幅颠簸，导致利润总额锐减。这种将业绩 " 命门 " 系于单一个股的赌徒式投资，露出中幼券商风控的脆弱。6 家负增长的券商均为中幼券商，占据了负增长堡垒的全数席位。高增与腰斩并存：华源证券、财通证券凭借高弹性别离录得 140% 和 113.03% 的净利增长；但另一壁，湘财股份（-50.98%）、哈投股份（-33.03%）等则面对业绩下滑困境。自营定生死、利钱收入井喷透过财报数据，能够清澈看到一季度券贸易绩的驱动逻辑。自交易务（输赢手）：仍是营收贡献第一大户，但分化最严沉。上述 10 家自营净收入计算为 199.36 亿元，同比增 26.85%，营收占比为 40.03%。头部券商通过多战术、去方向化投资实现稳重增值，而中幼券商则因持仓集中度高而大起大落。利钱收入（新引擎）：受益于市场活跃度提升，两融业务阐发强势，10 家样本券商的信誉有关的利钱净收入计算为 45.77 亿元，同比增 144.94%，营收占比为 9.19%。经纪业务（高增速）：10 家数据可比券商的营收计算为 498.08 亿元，经纪净收入计算为 135.04 亿元，同比增 54.29%，营收比为 27.11%；投行业务（持续回暖）：上述 10 家券商投行净收入计算为 25.84 亿元，同比增 21.72%，营收比为 5.19%。资管（大幅回暖）：上述 10 家一季度资管净收入计算为 57.9 亿元，同比增 38.75%，营收占比为 11.63%。业绩驱动取代概想炒作与汗青周期相比，本期业绩对股价的定价指引作用显著加强。市场出现出鲜明的 " 业绩驱动 " 特点：高增长标的备受资金青睐，而业绩不及预期者则遭逢剧烈的估值下建。资金疯狂涌入绩优生，中信证券颁布一季业绩大涨次日即迎来大涨，公司股价在 4 月 10 日盘中一度逼近涨停，当日收涨 7.25%。业绩大好的中金公司，公司股价也在业绩颁布次日即 4 月 16 日高开涨 2.09%。业绩下挫券商股则大幅着落，业绩大跌的国盛证券，股价在颁布业绩的次日即 4 月 21 日封跌停板；国元证券在业绩颁布的次日，即 4 月 21 日收跌 5.97%。这批注，在行业集中度提升的布景下，市场已不再为不足主题竞争力的中幼券商买单，资源正加快向头部荟萃。卖方：增速将分化，龙头券商优势凸起国泰海通非银首席分析师刘欣琦颁发研报称，预计 42 家上市券商 26Q1 调整后交易收入同比提升 31% 至 1496 亿元，归母净利润同比提升 17% 至 609 亿元，剔除上年同期大额异时时损益后归母净利润同比增 39%。交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，是券贸易绩增长的重要支持；自营实现分化中的增长。刚正证券金融首席许旖珊颁发研报称，1Q26 市场交投活跃度进一步提升，预计券商经纪、两融业务高增；一季度 A 股震荡回调，债市相对安稳，预计券商 1Q26 投资业务稳；再融资规模大幅增长，有望驱动券商投行业务高增；公募资管规模同比双位数增长。中金公司研报预计 1Q26 增速将分化，龙头券商优势凸起。预计 1Q26 龙头券商凭借在客需业务上的派司优势，或更受益于机构投资 A 股需要提升带来的本钱金业务需要的增长，出格是境表机构的跨境投资需要的增长。