尼安蒂将访华

国产存储芯片龙头长鑫科技距离科创板上市仅剩一步之遥
。凭据上交所铺排，科创板上市审核委员会将于 5 月 27 日（本周三）召开 2026 年第 27 次审议会议，审议长鑫科技的首发事项
。作为科创板开板以来募资规模第二大的 IPO 项目，仅次于 2020 年中芯国际的 532.3 亿元，长鑫科技高达 295 亿元的拟募资规模早已令市场侧目
。在这 295 亿募资盛宴背后，担任保荐机构的中金公司和中信建投能分得多大的 " 蛋糕 "？这已成为关注话题
。只管长鑫科技招股书中尚未披露具体的承销保荐用度金额，但结合近年来科创板大型 IPO 的用度水平、行业费率变动趋向以及国内券商在半导体赛路的过往战绩，萦绕这次 " 国内存储第一股 " 的券商收费账目已有初步概括
。承销保荐费率若何判定？在承销保荐用度方面，长鑫科技的招股书申报稿中并未单独披露承销保荐用度的具体金额
。依照 IPO 刊行用度的常见做法，承销保荐用度通常在刊行实现后凭据现实召募资金规模与券商和谈费率进行结算，并将在上市布告书中予以正式披露
。不外，凭据当前 295 亿元的募资规模以及近年来科创板 IPO 市场的收费水平与结构变动，可能对这个数字做出一个相对合理的估算
。从收费模式来看，科创板 IPO 承销保荐费近年来在产生显著变动
。凭据 Wind 数据，2025 年科创板 IPO 项目承销保荐费的均匀值已经达到 1.22 亿元，较 2023 年至 2024 年之间的均匀值 9621 万元有显著提升
。与此同时，" 阶梯式收费 " 的案例数量大幅削减，混合收费模式在成为主流选择，保荐机构与刊行人之间的收费博弈越发多元和复杂
。从费率水平的角度观察，科创板的刊行费率整体高于主板，通常介于 4% 至 8% 之间，明星科技项主张费率区间则相对偏低但绝对金额较高
。2025 年，GPU 独角兽摩尔线程以 80 亿元的募资总额撬动了高达 3.9 亿元的承销保荐费，承销保荐费率靠近 4.9%，创下了昔时科创板新股承销保荐费的年度纪录
。更早之前的中芯国际，在 2020 年科创板上市时，保荐及承销用度在未行使超额配售选择权时达到 6.02 亿元，若全额行使超额配售选择权则上升至 6.92 亿元
。以其时 532.3 亿元的现实募资额推算，承销保荐费率约在 1.13% 至 1.30% 之间，费率远低于市场均匀水平，主题原因在于超大规模召募资金带来的规模效应：召募资金体量越大，边际承销成本越低，费率天然被压降
。若从近三年大型半导体 IPO 项主张用度水平来看，可比案例同样值得参考
。2023 年，华虹公司在科创板实现上市，募资总额约 212 亿元，首发承销保荐用度约为 2.61 亿元，费率约为 1.23%
。2023 年，芯联集成募资 110.72 亿元，首发承销保荐用度约为 2.56 亿元，费率约为 2.31%
。2023 年，晶合集成募资 99.6 亿元，首发承销保荐用度约为 1.97 亿元，费率约为 1.98%
Ｄ芄环⑾，募资规模越大的项目，费率越低；百亿元以上级此外募资项目，费率通常在 2% 以内甚至更低
。结合以上数据，在长鑫科技召募资金规模约为 295 亿元的设定下，其承销保荐用度可能散布在如下四个档位之内
。第一档：约 3.8 亿元若选取摩尔线程约 4.9% 的费率水平估算，由于长鑫科技的召募规模是摩尔线程的近 3.7 倍，规模效应将显著拉低其费率
。依照大型 IPO 项目中费率随募资规模递增而递减的法规，募资百亿元以上项主张费率普遍在 1.3% 至 2.5% 之间，若取区间下限 1.3% 推算，295 亿元对应的用度约为 3.8 亿元；若取 1.8% 的中央值，则约为 5.3 亿元
。必要注明的是，低于 3 亿元的估算根基能够被排除，由于 2023 年募资 99.6 亿元的晶合集成其承销保荐用度已达 1.97 亿元，费率靠近 2%
。因而，基础守旧情景给出的用度区间大体在 3.8 亿元至 5.3 亿元之间，更靠近下限的可能性较低
。第二档：约 5.3 亿元拔取两个最具参考意思的科创板大型半导体 IPO 项目
；绻荆甲 212 亿元，承销保荐费 2.61 亿元，费率 1.23%）和芯联集成（募资 110.7 亿元，承销保荐费 2.56 亿元，费率 2.31%）
。将长鑫科技 295 亿元募资规模代入这两个费率别离推算，按 1.23% 费率得约 3.6 亿元，按 2.31% 费率得约 6.8 亿元
Ｋ伎嫉 2023 年华虹公司上市至今已有三年，期间科创板 IPO 承销保荐费市场均值已从 0.96 亿元上升至 1.22 亿元，费率中枢整体上移，因而更应左袒 2.31% 这一端
。取两者算术均匀，约为 5.2 亿元
。这一情景下的主题判断是：长鑫科技的承销保荐用度不会低于 5 亿元，但或许率也不会显著高于 7 亿元
。第三档：约 6.5 亿元至 7.5 亿元一些投行分析人士指出，长鑫科技作为科创板今年以来的 " 旗舰项目 "，加之公司与主承销商之间可能偏差于采取混合收费模式，蕴含固定保荐费、超额配售分成、成功上市嘉奖等多种组合，绝对用度可能靠近甚至略高于目前的百亿级可比项目
。现实上，从中金公司和中信建投此前派出了多达 34 人的领导团队规模这一侧面信息来看，项目自身的市场职位之高和所投入的人力资源之丰硕，均可能对用度产生向上的拉作为用
。由此揣摩，在 5.2 亿元的基础之上，再加上肯定比例的超额配售分成或刊行成功嘉奖，最终总额落在 6.5 亿元至 7.5 亿元之间，市场认同度较高
。第四档：8 亿元至 10 亿元以上必要指出的是，以上估算是基于招股书披露的 295 亿元的募资规模
。而长鑫科技在 2026 年一季度所展示出的超强盈利能力和峻峭的业绩增长曲线，可能意味着公司极有可能在本次 IPO 刊行过程中触发大额超募，一如昔时中芯国际在科创板超额募资 523 亿元那般
。若如果长鑫科技上市时的现实募资规模超出原打算的 295 亿元，即便超出幅度仅为 30% 左右即达到 380 亿元以上，按超募部门费率上浮的通例推算，中金公司和中信建投的承销保荐用度总额有望冲击 8 亿元至 10 亿元的区间
。天量跟投的隐形收益在承销保荐费之表，科创板特有的保荐机构跟投造度同样为中金公司和中信建投带来了另一笔潜在的巨大收益
。依照科创板造度设计，保荐机构须以自有资金认购刊行人肯定比例的股份，刊行规模在 50 亿元以上时跟投比例为 2%，金额上限 10 亿元，锁定期为 24 个月
。长鑫科技这次拟公开刊行的股份数量尚需刊行阶段最终确定，但即便以相对守旧的比例估算，保荐机构有关子公司的跟投资金规模也将达到靠近 10 亿元级别
。市场分析人士对长鑫科技给出了两个档位的上市后市值锚：守旧情况下赐与 20 倍市盈率，对应市值约 2 万亿元；乐观情况下思考到国产代替属性叠加超 2000% 的业绩增速，赐与 30 倍市盈率，对应市值更高
。这意味着，即便按守旧估值推算，保荐机构的跟投浮盈规模也将达到上百亿元
。从这个角度来看，承销保荐用度对中金和中信建投而言更像是 " 开胃菜 "，跟投的本钱增值才是真正的盛宴
。