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国际足联主席：伊朗将参与世界杯并将在美国角逐
出品｜虎嗅贸易消费组作者｜李佳琪编纂｜苗正卿题图｜视觉中国2025 年的财报，对于良品铺子而言，无疑是一张满目疮痍的战败书。营收 54.86 亿元，同比暴跌 23.38%；归母净亏 1.48 亿元，较 2024 年的 4610 万吃亏扩大 220%。已经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光，在短短两年内被磨得粉碎。从 2023 年巅峰 3293 家店，到 2025 岁暮仅剩 2107 家，良品铺子两年关店超 1100 家；2025 年单年关店 719 家，其中 537 家因吃亏被砍，新开门店仅 122 家。这意味着均匀每天就有约 2 家门店从街头隐没。更魔幻的是 ：公司一壁巨亏，一壁颁发拟向整个股东每 10 股派发现金盈利 2.49 元（含税），计算派发近 1 亿元。这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的畸形操作，撕开了良品铺子当前最深层的矛盾：这到底是一家零食零售企业，还是大股东的 " 提款机 "？被 " 价值战 " 反噬的三年要理解这种 " 畸形 "，必须先看清良品铺子到底跌倒在何处。已经的 " 高端零食第一股 "，上市时市值破 300 亿，如今只剩 40 亿出面。溃败的主题，是高端定位被量贩零食彻底击穿。故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 "，良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火，颁发成立 17 年来最大规模降价，均匀降幅达 30%。这是一场对从前高端零食定位的彻底自我否定。但可怕的是，这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。财报显示，2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%，创下上市以来新低。更狼狈的是， " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的吞吐和渠路优势的失落，消费者并未由于降价而回归，反而陷入了 " 不降价没人买，降价了没利润 " 的泥潭。已经支持其高溢价的高端故事，在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。这不仅仅是价值的失败，更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠路优势，在 2025 年造成了全线溃败：线上受困于抖音、拼多多的流量算法，收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意，直营与加盟收入别离下滑超过 20%。当一家公司失去了定价权，它的财政崩塌就只是功夫问题。治理层的动荡和战术扭捏更是持续粉碎着市场信心：上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后去职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻，买卖最终告吹。首创人杨红春回归救火，但市场已不买账。分红背后的债务危局依照常理，企业吃亏时该当留存现金过冬，收缩开支。但良品铺子反其路而行之，这近 1 亿元的 " 出血 "，背后是一场关于节造权生死生死的博弈。从前一年，良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食，而是 " 卖身 "？毓晒啥⒏泻阂庀群蠼哟フ淹ㄇ峁ぜ藕臀浜汗，试图 " 让位 " 求生，但均以失败告终。为什么急于 " 卖身 "？由于大股东没钱了，甚至已经到了债务爆雷的边缘。凭据披露，控股股东孝感汉意因债务逾期，已遭债权人国通讯陀注中信银行申请法院强造执行，涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。在这种布景下对待这 1 亿元分红，逻辑就豁然开朗了：这不是回馈投资者的价值分配，这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红，控股股东孝感汉意及一致行动人将凭据持股比例获得数千万的现金；⑿嵊攵辔灰的谌耸炕セ，其概想或许能够总结为：这笔钱固然在数亿债务刻下杯水车薪，但却是在无法减持、无法卖身的僵局下，大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金险些唯一的蹊径。这诠氏缢为什么在年报季，良品铺子的治理层甘心顶着市场的骂声，也要强行派现。公司能够不赢利，但大股东不能没钱。供给链故事能援救信心吗？良品铺子把 2025 年界说为 " 战术调整年 "，主题作为是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 "，更像饮鸩止渴？车舫钥鞯昴芏唐谥寡，但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑，线下门店萎缩，营收只会持续承压。降价后，老顾客感触 " 不高端了 "，新顾客感触 " 还是比量贩贵 "，陷入高不成低不就的狼狈。在财报中，良品铺子大谈 " 一品一链 " 和主题单品（如牛肉脆片）的得救，试图向本钱市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。这听起来很美，但在当前的财政绝境下，显得惨白无力。首先， " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万，在 50 亿的营收大盘刻下依然是杯水车薪，且极易被竞品仿照，无法组成真正的护城河。其次，渠路仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家，意味着品牌的曝光度和触达率在急剧降落。在零食这个 " 眼睛生意 " 里，隐没的货架很难再被找回。最沉要的一点，信赖已经出现裂缝。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持，当实控人的股份面对法拍，当公司在吃亏时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号：这里的主人在急于逃跑，甚至不惜拆掉船的船面当柴烧。对于良品铺子来说，2025 年是失去的一年，失去了规模，失去了利润，也失去了投资者的信赖。这场豪赌式的分红，固然临时缓解了大股东的燃眉之急，却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子，拿什么去研发新品？拿什么去给加盟商补助？又拿什么去匹敌兵强马壮的量贩零食巨头？当 " 高端 " 的遮羞布被扯下，当股东的 " 吸血 " 本能露出无遗，良品铺子最寒冷的冬天，或许并不在已经从前的 2025 年，而在接下来的 2026 年。股价跌破 10 元，或许只是噩梦的起头。# 虎嗅贸易大消费编纂李佳琪，关注消费贸易，行业人士欢迎互换加微信：llqq0103，新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
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