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文｜达摩财经4 月 28 日，"AI 光芯片第一股 " 曦智科技（1879.HK）在港上市
。上市首日，公司股价大涨 383.6% 至 819 港元 / 股，总市值达到 815 亿港元
。曦智科技背后的一多投资人随之斩获高额浮盈，其中便蕴含来自山东鹤壁的 " 水泥大王 " 张剑群
。曦智科技成立于 2017 年，由麻省理工学院物理学博士沈亦晨一手缔造，主营光互联、光推算有关业务
。成立之后，曦智科技颇受本钱青睐
。招股书显示，自 2018 年至 2025 年，公司累计收成了 6 轮融资，融资额计算 23.04 亿元
。参投曦智科技的机构蕴含腾讯、上海中移基金、中国国新等，位于山东鹤壁的水泥企业沂州集团，也通过旗下投资机构沂景本钱参加了对曦智科技的投资
。据沂景本钱公家号，其先后参投了曦智科技 B 轮、C 轮融资
。招股书显示，曦智科技上市后，沂景本钱旗下合资企业咸宁景鑫持有该公司 2.80% 的股权
。以曦智科技 4 月 29 日的收盘价 819 港元 / 股推算，咸宁景鑫的持股市值约为 21.13 亿港元（18.43 亿元人民币）
。通过这笔投资，沂景本钱收成不菲
。曦智科技于 2021 年至 2025 年间实现了 B 轮、C 轮融资，期间，曦智科技的估值从 23.12 亿元增至 75 亿元，投资方的每股投资成本也从 47.49 元涨至 99.78 元
。沂景本钱并未披露其参加曦智科技投资的具体情况，以招股书给出的单价推算，沂景本钱对曦智科技投资额约在 1.23 亿元至 2.57 亿元之间
。随着曦智科技上市，其所获浮盈约在 6 倍至 14 倍之间
。沂景本钱董事长张剑群暗示，曦智科技的上市是光推算产业走向规；玫某烈徊
。沂景本钱也将一如既往地赋能企业，与企业共同成长，共同见证光子时期的加快到来
。" 水泥大王 " 的投资生意沂景本钱背靠山东鹤壁产业巨头沂州集团
。沂州集团的前身是成立于 1958 年的鹤壁地域水泥厂
。1992 年，张剑群的父亲张怀连到该水泥厂担任厂长
。尔后，水泥厂实现刷新，张怀连也成为这家企业的掌舵人
。2006 年，时年 34 岁的张剑群交班父亲成为沂州集团董事长、总裁
。此前，沂州集团主营水泥、发电、煤焦、烧碱等业务
。随着张剑群掌舵公司，公司一壁坚韧传统业务疆域，一壁向金融投资等领域拓展业务
。目前，沂州集团占有建材、能源、金融三大板块业务，其中建材板块年产水泥 1000 万吨，混凝土 400 万立方米；能源板块年产焦炭 750 万吨、甲醇 30 万吨、煤焦油 20 万吨等；金融板块则以沂景本钱为主题
。沂景本钱成立于 2015 年
。固然背靠一祖传统产业集团，该机构却重要投资前沿科技、性命科学等领域
。目前，沂景本钱的治理规模已超 100 亿元人民币，投出的上市公司共有 9 家，除曦智科技表，还蕴含零跑汽车、壁仞科技、梅斯健康、奥浦迈等
。今年 1 月，国产 GPU 公司壁仞科技在港交所上市，作为该公司的上市前投资人，沂景本钱也一度受到关注
。沂景本钱在公家号文章中称，其早在 2020 年就投资了处于成长初期的壁仞科技，并在之后陆续追加投资
。壁仞科技上市后，沂景本钱通过咸宁景鑫持有该公司 1.54% 的股份，以公司最新市值 1050 亿港元推算，沂景本钱的持股市值约为 16.17 亿港元
。这笔投资同样让沂景本钱收成大笔浮盈
。据壁仞科技布告，公司 B 轮融资价值较刊行价折让约 58.56%，而公司最新股价较刊行价涨幅靠近 120%
。沂景本钱还有部门投资是通过让渡、收购等方式实现退出的
。2020 年，沂景本钱曾通过咸宁景鑫投资了多生药业旗下创新药研发平台多生睿创，至 2024 年，多生药业回购投资方股份，咸宁景鑫以 8% 的年利率收回投资额 1.05 亿元
。2021 年，沂景资能力投了主营 ReRAM 新型存储技术及有关芯片产品的昕原半导体，至 2026 年 2 月，沂景本钱让渡了所持股权实现退出，退出前持股比例为 5.85%
。沂景本钱于 2022 年投资的半导体公司鑫芯半导体，也于 2023 年被 TCL 中环收购
。曦智科技踩上算力风口刚刚在港交所上市的曦智科技，正属于近期大热的算力行业
。与传统基于电芯片的算力企业分歧，曦智科技重要进行光芯片有关钻研
。2017 年，曦智科技首创人沈亦晨曾在 Nature 子刊颁布论文，验证了利用光进行推算的可能性，这篇论文也成为了光推算赛路的技术源头之一
。博士毕业后，沈亦晨缔造了曦智科技，试图将光推算从理论推向现实
。招股书显示，曦智科技把握片上光网络（oNOC）和片间光网络（oNET）、光子矩阵推算（oMAC）三大主题技术，能够提供更高效、更具成本效益的光电混合算力解决规划，破解内存墙、功耗墙等行业发展瓶颈
。近年来，曦智科技的收入规模持续增长，但仍未实现盈利
。2023 年至 2025 年，曦智科技的营收别离为 3823.5 万元、6019 万元、1.06 亿元；净吃亏别离为 4.14 亿元、7.35 亿元、13.42 亿元
。从收入角度来看，近年来曦智科技的光互联业务发展迅速，这项业务重要是依附公司的光电芯片技术，通过光信号衔接推算设备
。2024 年，公司光互联业务初次产生收入 4.70 亿元，占总营收之比达到 78.1%，2025 年，该业务的营收进一步提升至 8.43 亿元
。随着曦智科技于 2025 年推出光电混合推算加快卡 PACE 2，公司的光推算产品收入也起头增长，2025 年营收占比达 19.0%
。据弗若斯特沙利文资料，PACE 2 集成的光子器件约为典型光？樾酒 1000 倍，能够满足新一代光互连及光推算的严格机能要求
。曦智科技也在推动下一代加快卡 PACE 3 的落地
。沈亦晨曾提及，PACE 3 的指标是面向大模型实现更大规模的光推算落地，预计于 2026 年上半年流片
。为研发上述产品产生的高额的研发开支，是曦智科技吃亏的重要原因
。2023 年至 2025 年，公司的研发开支别离为 2.80 亿元、3.52 亿元、4.79 亿元
。